6月信用债观察：聊聊“城投参与收储”的几个关注点-240618-国联证券-26页_1mb

近期房地产收储政策受到市场广泛关注，城投平台作为地方国有企业代表，预计将在新一轮地产收储中扮演重要角色。收储政策要求无隐性债务的城投公司优先参与，有望带来更多业务机会和现金流改善，尤其是一二线城市库存压力较大的区域，如郑州、重庆等地收储政策推进较快。

本轮收储主要包括商品房收购和二手房两种模式，资金来源包括自筹、政策性贷款（如保障性住房再贷款）和其他渠道。二手房收储主要通过“以旧换新”政策实施，部分城市试点“旧转保”统租模式。

信用债市场本周表现整体偏弱，实质违约主体出现，收益率普遍上升，尤其是1-2年和2-3年期品种。城投债利差收窄，但信用利差仍处较高水平，反映市场对区域融资平台的谨慎态度。二级市场成交量环比下降，成交价偏离现象明显，建筑装饰和房地产行业相关债券高估值成交较多。

信用利差方面，AAA、AA+和AA级城投债信用利差较上周分别变动-156bps、-114bps 和-21bps。产业债方面，高估值成交债券主要是房地产和建筑装饰，低估值成交债券则多见于综合、房地产等行业。

风险提示方面，收储政策推进不及预期、房地产政策不及预期是两大风险点。

分析师强调，投资者应关注无隐债且参与收储积极的城投平台价值提升空间，同时需警惕房地产相关信用风险的潜在上升。