20171227-上海证券-阿拉丁-830793.OC-自主品牌国内领先_高端试剂龙头内生高增速_31页_2mb

阿拉丁公司分析报告总结

核心内容概述

阿拉丁是一家专注于高端化学试剂、生物试剂、分析色谱试剂、新材料及实验耗材等领域的国内领先企业。公司自2009年成立以来，通过自主研发和电商渠道布局，逐步打破外资企业对高端试剂市场的垄断，成为国内高端试剂领域的代表企业之一。公司2017年上半年实现营业收入5103万元，同比增长12.71%，净利润1007万元，同比增长13.21%。公司通过新工厂搬迁和芯硅谷品牌的拓展，进一步提升了仓储能力和市场竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：高端试剂广泛应用于工业、农业、医疗、科研等领域，尤其在电子、微电子、生物医药、新材料等先进制造业中具有重要地位。随着国家科研投入持续增长，国产替代空间巨大。
• 技术与品牌优势显著：阿拉丁拥有成熟的试剂纯化和研发工艺，产品种类丰富，产品质量稳定且精度高，部分产品可媲美外资品牌。公司自主品牌“阿拉丁”在国内具有较高知名度。
• 电商模式成效显著：公司是国内较早布局试剂电商的企业之一，其电商平台在客户覆盖、销售效率等方面表现突出，有助于解决客户分散、需求差异大的问题，提升盈利能力和客户粘性。
• 芯硅谷品牌拓展：2015年公司创立“芯硅谷”品牌，进入实验耗材及精密仪器领域，2017年上半年该业务收入同比增长329.93%，成为新的利润增长点。
• 财务表现稳健：公司2017年上半年财务状况良好，毛利率和净利率均高于行业平均水平，未来增长预期明确，盈利预测显示公司收入和净利润将保持较快增长。
• 风险提示：包括高端试剂销售不及预期、芯硅谷产品推广受阻、外资降价、代销产品影响及仓储事故等。

关键信息

基本财务数据（2017年12月25日）

• 报告日股价：6.30元
• 12个月A股价格区间：6.05/11.71元
• 总股本：75.70百万股
• 无限售A股/总股本：79.52%
• 流通市值：3.79亿元
• 每股净资产：3.71元

主要股东（2017年H1）

• 徐久振：36.99%
• 招立萍：19.82%

收入结构（2017年H1）

• 高端化学：61.74%
• 生命科学：18.94%
• 分析色谱：10.55%
• 新材料：6.16%
• 实验耗材：2.61%

投资建议

• 预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为1.30亿、1.67亿、2.04亿元，年增长率分别为23.30%、28.32%、22.16%。
• 归属于母公司股东净利润分别为2966万、3778万、4683万元，年增长率分别为29.58%、27.38%、23.95%。
• 全面摊薄每股EPS分别为0.39、0.50、0.62元，对应PE分别为16.1、12.6、10.2倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

行业与市场分析

行业特点

• 化学试剂行业应用广泛，尤其在科研、生物医药、新材料等领域。
• 行业存在外资巨头垄断，国内企业技术落后、体量小，但国产替代空间大。
• 行业无明显季节性波动，客户集中采购趋势明显。

市场格局

• 国际大型企业如Sigma-Aldrich、Thermo Fisher、Merck等占据主导地位，产品种类丰富，服务系统化。
• 国内企业如西陇科学、光华科技、泰坦科技等逐步崛起，但整体仍处于外资主导阶段。
• 国内高端试剂市场占有率较低，且进口替代需求强烈。

竞争对手分析

• Sigma-Aldrich：全球领先的化学试剂与生物试剂供应商，2014年营收达27.85亿美元，毛利率高，电商销售占比大。
• Thermo Fisher：全球科技服务龙头，产品涵盖试剂、仪器、耗材等，业务覆盖广泛。
• Merck集团：全球知名化工与医药企业，2015年完成对Sigma-Aldrich的收购，进一步扩大市场份额。
• 国药试剂：国内大型试剂生产商与经销商，拥有多个自主品牌，代理销售外资品牌。
• 西陇科学：国内首家上市化学试剂公司，业务涵盖PCB化学品、超净高纯试剂、基因测序等，电商模式发展迅速。
• 泰坦科技：新三板上市，主营高端试剂，但毛利率较低。

核心竞争力

1. 自主品牌优势：公司拥有“阿拉丁”品牌，是国内高端试剂领域的领先品牌。
2. 电商模式创新：公司是国内较早布局试剂电商的企业，电商渠道显著提升销售效率和客户覆盖。
3. 产品种类丰富：公司拥有30000多种试剂产品，覆盖多个细分领域，包括高端化学、生命科学、分析色谱、新材料等。
4. 研发能力强：公司设有专门的研发中心，涵盖四大事业部，研发投入逐年上升。
5. 芯硅谷品牌拓展：进入仪器耗材市场，提升公司业务多元化，增强市场竞争力。

未来展望与估值

• 增长潜力：公司未来三年营收和净利润均保持稳定增长，预计2019年营收将达2.04亿元，净利润达4683万元。
• 估值分析：公司PE倍数低于行业平均水平，具有一定的估值优势。
• 投资逻辑：受益于国家科研投入增长和国产替代趋势，公司具备较强的发展潜力和盈利能力。

风险提示

1. 高端试剂销售不及预期及网站运营问题
2. 芯硅谷产品推广不及预期
3. 外资巨头大幅降价
4. 国内企业代销外资产品规模扩大，价格降低
5. 仓储运输出现事故

总结

阿拉丁作为国内高端试剂行业的重要参与者，凭借自主品牌、电商模式及研发能力，在行业中占据一席之地。未来随着国产替代趋势加快，公司有望实现较快增长。尽管存在一定的市场风险，但其在行业中的优势和增长潜力使其成为值得关注的投资标的。