安徽城投平台梳理（下）_13页_1mb

报告摘要

安徽城投平台梳理总结

核心内容

本报告对安徽下辖16市的城投平台进行了深入分析，重点聚焦合肥、芜湖、滁州和马鞍山等城市。报告从城市基本面、城投平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等多个维度对城投平台进行了详细梳理，并提出了风险提示。

主要观点

合肥市

经济地位：合肥是安徽省的省会，为长三角城市群副中心城市，经济总量和人均GDP均居省内首位，2020年GDP占全省的26.0%，是芜湖的2.7倍。
人口增长：过去十年新增常住人口191.3万人，增量居长三角城市第三位。
财政状况：财政自给率省内领先，2020年为65.5%，排名第二；税收收入占比高，为74.8%。
债务情况：公开负债率和窄口径债务率均处于省内下游水平，分别为11.4%和150.1%。
城投平台：
- 合肥建投：市级平台，主体评级AAA，存续债规模200.3亿元，业务多元，2020年营收中实业经营占比27.6%，公用事业占比35.9%。
- 肥西建投：县级平台，主体评级AA+，存续债规模56.4亿元，业务以基础设施和安置房建设为主，2020年营收中公益性业务占比97.6%。
- 庐江城投：县级平台，主体评级AA，存续债规模28.0亿元，业务以土地开发整理和基础设施建设为主，2020年营收中公益性业务占比87.0%。
政府支持：
- 合肥建投近年获得大量政府补助，2018-2020年分别为14.63亿、13.70亿、18.54亿。
- 肥西建投和庐江城投也获得一定金额的政府补助和债务置换。
债务结构：
- 合肥建投、肥西建投、庐江城投短期有息负债占比分别为8.8%、19.4%和18.3%。
- 肥西建投以银行贷款为主，融资占比为60.9%；庐江城投以债券融资为主，占比为41.7%。
担保情况：
- 合肥建投对外担保比率不高，但主要被担保方为地方国有企业。
- 肥西建投和庐江城投未披露对外担保情况。

芜湖市

经济实力：芜湖GDP规模、人均GDP均处于省内第二梯队，2020年GDP为3,753.02亿元，人均GDP为102,980.46元。
财政状况：财政自给率为68.27%，负债率为21.35%，调整债务率为241.78%。
城投平台：
- 芜湖建投：主体评级AA+，存续债规模208.4亿元，短期债务占比14.5%，政府补助金额较高。
- 芜湖宜居投资：主体评级AA+，存续债规模98.4亿元，短期债务占比13.3%，政府补助金额稳定。
- 镜湖建投：主体评级AA，存续债规模50.6亿元，短期债务占比5.4%，公益性业务收入占比99.8%，对外担保比例较高（33.2%）。

滁州市

经济实力：滁州GDP为3,032.10亿元，人均GDP为76,047.75元，财政自给率为48.82%，负债率为24.11%，调整债务率为323.43%。
城投平台：
- 滁州城投：主体评级AA+，存续债规模238.3亿元，短期债务占比10.4%，公益性业务收入占比67.4%。
- 滁州同创：主体评级AA+，存续债规模119.0亿元，短期债务占比29.7%，政府补助金额稳定，应收相关款项中来自政府部分占总资产的39.4%。

马鞍山市

经济实力：马鞍山GDP为2,186.90亿元，人均GDP为101,250.06元，财政自给率为64.03%，负债率为17.45%，调整债务率为225.04%。
城投平台：
- 江东控股：主体评级AA+，存续债规模256.0亿元，短期债务占比15.5%，政府补助金额较高（2018-2020年分别为13.0亿、18.8亿、17.9亿）。
- 慈湖高新投资：主体评级AA，存续债规模49.4亿元，短期债务占比11.9%，公益性业务收入占比97.0%，对外担保比例较高（25.2%）。

关键信息

风险提示：
- 城投融资政策调整超预期。
- 宏观经济超预期。
数据来源：
- Wind、安信证券研究中心、地方财政局和统计局等。
城投平台特征：
- 业务分工：多数平台以公益性业务为主，如基础设施建设、安置房建设等。
- 政府支持：政府通过资产注入、财政补助、债务置换等方式对城投平台提供支持。
- 债务结构：短期债务占比不高，融资渠道以银行贷款和债券为主。
- 对外担保：部分平台对外担保比率较高，但主要为地方国有企业担保。

结构总结

1. 合肥市主要城投平台梳理

经济、财政、债务情况：经济实力强，财政自给率高，债务率相对较低。
城投平台比较分析：
- 业务分工：合肥建投业务多元，肥西建投和庐江城投以基础设施和安置房建设为主。
- 股权结构：合肥建投由市级国资委100%控股，肥西建投和庐江城投由县级财政局和国资委控股。
- 外部支持：政府通过资产注入和补助支持平台发展。
- 债务结构：短期债务占比不高，融资渠道以银行贷款和债券为主。
- 担保情况：合肥建投对外担保比率不高，但主要为地方国有企业。

2. 安徽其他市城投梳理

区域经济概览：合肥经济最强，芜湖、滁州、马鞍山综合实力较强，池州和黄山相对较弱。
主要城投平台比较分析：
- 芜湖市：芜湖建投、芜湖宜居投资、镜湖建投为主要平台，镜湖建投公益性业务占比最高。
- 滁州市：滁州城投和滁州同创为主要平台，滁州同创政府欠款较多。
- 马鞍山市：江东控股和慈湖高新投资为主要平台，慈湖高新投资公益性业务占比高，对外担保比率相对较高。