20260402-东吴证券-希迪智驾_新_-03881.HK-2025年业绩公告点评_2025年业绩符合预期_无人矿卡龙头业务迎来爆发式增长_3页_605kb

希迪智驾 (03881.HK) 2025年业绩公告总结

核心内容

希迪智驾发布2025年业绩公告，整体表现符合市场预期。公司作为无人矿卡行业的龙头，核心业务迎来爆发式增长，尤其在无人驾驶系统交付和元矿山布局方面取得显著进展。尽管2025年公司仍处于亏损状态，但盈利预测已调整，未来几年有望实现盈利增长。

主要观点

• 2025年业绩表现：

  • 营业收入为8.85亿元，同比增长115.78%。
  • 归母净利润为-10.20亿元，其中股份支付费用为6.21亿元。
  • 2025H2营业收入4.77亿元，同比增长213.82%，环比增长16.91%。
  • 归母净利润为-5.65亿元，全年调整后净亏损为2.42亿元，同比下降3.5个百分点。

• 毛利率与费用变化：

  • 2025H2毛利率为24.95%，同比下降12.55个百分点，主要由于无人矿卡整车销售比例上升。
  • 期间费用为6.70亿元，高于营业收入，但期间费用率同比下降195.72个百分点。
  • 销售/管理/研发/财务费用率分别为18.66%、61.01%、46.96%、13.84%，均较去年同期有所下降。

• 业务增长与布局：

  • 无人驾驶矿卡系统交付量同比增长317.22%，达630台/套。
  • 公司持续推进元矿山业务，研发钻爆挖运全流程无人化作业方案，发布AI智能体调度系统，构建综合能源管理系统，推动ESG转型。
  • 正在研发新一代无舱/有舱无人矿卡，以提升盈利能力。
  • 智能感知业务已落地智慧公交、车载单元(OBU)、无人驾驶重卡等多个场景。
  • 客户方面，获得广纳集团500台无人矿卡订单，完成台泥集团订单第五次交付。
  • 计划大幅增加海外投入，加速布局澳洲、南美、中东等全球市场。

• 盈利预测调整：

  • 由于股份支付影响，2026年归母净利润预测调整为-1.60亿元（原预测为1.03亿元）。
  • 2027年归母净利润预测调整为6.55亿元（原预测为6.27亿元）。
  • 新增2028年归母净利润预测为16.32亿元。
  • 对应2026-2028年EPS分别为-0.37元、1.50元、3.73元。
  • 2027-2028年市盈率分别为14.07倍、5.64倍。

• 财务数据概览：

  • 资产负债表：2025年资产总计为298.18亿元，负债合计为125.19亿元，资产负债率41.99%。
  • 现金流量表：2025年经营活动现金流为-31.86亿元，投资活动现金流为-7.53亿元，筹资活动现金流为148.13亿元，现金净增加额为107.73亿元。
  • 利润表：2025年营业总收入为88.48亿元，营业成本为69.54亿元，销售费用13.29亿元，管理费用49.11亿元，研发费用37.46亿元，经营利润为-81.91亿元。
  • 主要财务比率：2025年P/E为9.04倍，P/B为0.53倍，ROE为-58.91%，毛利率为21.40%。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司无人矿卡业务将加速放量。
• 风险提示：
  • 产品及解决方案研发不适用行业变化的风险；
  • 客户拓展不及预期的风险；
  • 商业化落地不及预期的风险。
• 市场数据：
  • 收盘价为21.04港元；
  • 一年内最低/最高价为20.00港元/268.40港元；
  • 市净率0.47倍；
  • 港股流通市值为78.48亿港元。

总结

希迪智驾在2025年实现了营收的大幅增长，尽管仍处于亏损状态，但核心业务无人驾驶矿卡交付量显著提升，标志着公司在无人矿卡领域的发展进入加速阶段。公司持续深化元矿山布局，推动智能化与ESG转型，同时拓展多个商业化场景。尽管股份支付对净利润造成较大影响，但未来几年盈利预测乐观，预计2027年及2028年将实现盈利增长。公司正积极布局海外市场，未来增长潜力较大。投资评级为“买入”，但需关注行业变化、客户拓展及商业化落地等潜在风险。