> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 希迪智驾（3881.HK）2025年年报业绩点评总结 ## 核心内容 希迪智驾（3881.HK）于2025年实现总收入8.85亿元，同比增长116%，但毛利率同比下降3个百分点至21%。Non-IFRS净亏损扩大至2.42亿元，远高于此前预测的0.76亿元。整体来看，公司业绩表现超预期，主要得益于自动驾驶矿卡业务的快速增长，但费用端压力较大，影响了利润表现。 ## 主要观点 1. **收入结构显著优化** - 自动驾驶业务收入同比增长231%，达到8.43亿元，收入占比提升至95%。 - 自动驾驶矿卡产品及解决方案收入同比增长238%，达到8.34亿元。 - V2X产品及解决方案收入同比下降84%，至0.16亿元，收入占比降至2%。 - 智能感知收入同比下降52%，至0.26亿元，收入占比降至3%。 2. **费用端逐步改善** - SG&A费用率同比下降19个百分点至71%。 - R&D费用率同比下降5个百分点至42%。 - 公司在手现金达到13.8亿元，财务状况稳健。 3. **无人矿卡商业化落地加速** - 2025年自动驾驶矿卡解决方案交付量同比增长317.2%，达到630台/套。 - 截至2026年2月28日，累计部署无人矿卡1,500台，累计运矿量超1.4亿吨。 - 公司正从单一矿卡产品向矿山智能化+多场景综合解决方案服务商转型。 ## 关键信息 ### 技术与产品迭代 - 公司依托生成式AI技术，打造全球首个露天矿山智能调度体，实现从被动调度到主动智能决策的升级。 - 新一代定制化无人矿卡即将推出，通过产品定义与核心算法迭代优化，持续提升单车盈利水平。 ### 矿山场景拓展 - **价值边界拓宽**：推进爆破机器人商业化落地，联合能源企业打造智能调度与能源管理系统，从单产品销售向全场景服务延伸。 - **多场景延伸**：商用车自动驾驶场景持续拓展，包括干线物流、港口枢纽、危化园区等，成都青白江国际陆港、太仓港项目已进入批量交付阶段。 - **V2X技术应用**：V2X技术向城市公交、应急车辆调度等场景延伸。 ### 全球化布局 - 公司重点布局澳洲、南美、英国、非洲及中东等关键区域。 - 加速合规准入与产品适配认证，通过与海外矿业运营商建立战略合作，推进无人矿卡在全球矿山的普及应用。 - 未来有望依托国内成熟方案实现海外市场快速复制。 ## 风险提示 - 无人矿卡业务进展不及预期 - 技术迭代及行业竞争加剧 - 政策与监管适配风险 - 技术安全与场景适配风险 - 次新股股价波动风险 ## 发布日期 2026-04-01 ## 免责声明 本订阅号为光大证券研究所依法设立、独立运营的官方唯一订阅号，内容基于已正式发布的研究报告，仅供新媒体形势下研究信息与观点的及时沟通交流。其他以“光大证券研究”名义注册的订阅号均非官方订阅号。