20250511-创元期货-油脂周度报告_生柴政策推迟_油脂偏弱震荡_19页_1mb

油脂周报要点总结：
一、豆油供需分析

1. 国际供需：

   • 美国新作大豆播种率30%（较预期偏低），但出苗率7%（同比持平）。主产区干旱面积15%，当前天气对播种有利。生物柴油政策不确定性加剧，特朗普计划削减EPA预算可能抑制油脂消费，生柴掺混目标未明确，市场对消费前景担忧。
   • 巴西大豆收割率97.7%，出口高峰期到来，4月出口量同比增39.8%，预计5月出口量1260万吨，国内大豆到港量增加将缓解豆油供应压力，库存或缓慢回升。
   • 阿根廷大豆收割进度偏慢，产量预估4900万吨，对全球供应影响有限。

2. 国内供需：

   • 中国4月大豆进口量6081万吨（环比增73.74%，同比降29.04%），1-4月累计进口2319万吨（同比降14.6%）。5月起大豆将集中到港，原料供应增加推动压榨量上升，油厂开机率预计从42.81%升至49%，国内豆油供应趋松。

二、棕榈油供需分析

1. 国际供需：

   • 马来西亚棕榈油进入增产季，4月产量预计162万吨（环比增16.9%），出口量110万吨（环比增9.7%），库存179万吨（环比增14.8%）。SPPOMA数据显示5月1-5日单产及出油率均有提升。
   • 印尼棕榈油产量同比下滑25.4%，但出口量大幅增长29.41%（4月出口280.3万吨）。印尼B40政策落实将长期利好棕榈油消费，但关税政策及政策执行力度需关注。印度植物油进口总量增加，但棕榈油与豆油需求分化。

2. 国内供需：

   • 中国3月棕榈油进口量17万吨（同比增62.5%），但1-3月累计进口39万吨（同比降29.1%）。5月进口量预计增至20万吨，但豆棕价差倒挂抑制进口意愿，未来供应增长有限。菜油库存因原料到港减少可能进入去库周期。

三、库存变化

• 截至5月2日，全国豆油库存6268万吨（环比增13.4%），棕榈油库存3561万吨（环比降32.3%），菜油库存7959万吨（环比增26.4%）。三大油脂总库存17788万吨，同比增幅达59.4%。豆油因供应增加及政策支撑库存回升，棕榈油供应不足导致库存低位维持，菜油库存或因原料短缺下降。

四、市场走势预期

• 豆油：供应宽松但存在美豆天气炒作支撑，美国生柴政策不确定性导致价格承压，预计维持震荡格局。
• 棕榈油：增产季叠加印尼B40政策利好，但短期供应偏紧，中期需关注关税政策及B40实施情况，09合约或偏弱运行。
• 菜油：高库存背景下，若加征关税将限制原料进口，推动去库，预计相对偏强。
• 品种间价差：豆棕差及菜棕差或持续扩大，棕榈油相对弱势，菜油偏强。

五、风险提示

• 政策风险：中美关系、中加关系变化，关税政策调整，美国生柴政策及印尼B40执行进度。
• 天气风险：美豆主产区干旱影响产量与播种进度，可能引发市场波动。
• 全球供需变动：巴西、阿根廷大豆出口量及印尼棕榈油产量变化对油脂价格构成冲击。

相关报告：2025年4月13日及20日周报均指出油脂市场震荡特征，政策与天气因素主导短期波动，趋势性行情难现。