20191128-东北证券-电子_行业深度报告_关注5G增量及国产替代投资机会_12页_1mb

电子行业深度报告总结

核心内容

本报告发布于2019年11月28日，分析了2020年电子行业投资主线，重点关注5G技术发展及国产替代带来的投资机会。尽管受到中美贸易战的影响，电子行业在2019年前三季度仍表现出强劲的增长势头，申万电子行业涨幅达51.88%。报告指出，随着5G进入成长期，电子行业将迎来六大增量领域，包括5G基站建设、5G终端创新、SLP/SiP技术、电源管理及散热、3D视觉技术、VR/AR等。同时，华为产业链的国产替代趋势也提供了重要的投资机遇。

主要观点

1. 5G进入成长期，六大增量领域值得关注

• 5G基站建设：预计2020年基站PCB需求将大幅增长，出货量增长三倍，市场空间有望突破百亿。国内通信PCB厂商如深南电路、沪电股份、生益科技具备技术优势，有望受益于高端PCB的高毛利率。
• 5G终端渗透：随着5G智能手机的普及，天线材料MPI及LCP将成为重要材料，其中MPI在中低频段具有成本优势，LCP则是高频段的优选材料。
• SLP、SiP及小尺寸元器件：这些技术方案将助力5G终端实现小型化，满足市场对轻薄和多功能的需求。
• 电源管理及散热：5G手机功耗增加，散热需求上升。均热板作为轻薄散热方案，将获得市场增长。预计5G安卓手机电源管理芯片数量将增长50%。
• 3D视觉技术：随着智能手机摄像头数量和性能提升，3D结构光和ToF技术将加速渗透，成为终端差异化竞争的关键。
• VR/AR发展：5G的高带宽和低延迟特性将推动VR/AR终端发展，成为新的增长点。

2. 国产替代趋势明显，半导体产业链逐步完善

• 芯片设计：国内企业如华为海思、紫光展锐已具备全球竞争力，但EDA工具仍由美系公司主导。
• 圆晶代工：中芯国际在14nm FinFET量产，已进入第二梯队，但上游材料和设备仍受日系公司影响。
• 封测代工：国内封测厂具备世界级水平，长电科技在封测领域有较强竞争力，有望受益于华为供应链回迁。

关键信息

5G技术推动电子行业增长

• 5G基站建设将带动PCB需求，预计2020年基站PCB市场空间将超百亿。
• 5G智能手机渗透率提升，带动天线材料、电源管理、散热装置、摄像头模组、3D视觉技术、VR/AR终端等领域的增量需求。

国产替代加速

• 由于外部环境紧张，政策和资金持续支持半导体行业发展。
• 国内厂商在通信PCB、光学镜头、封测制造等领域具备替代能力，华为产业链成为重要突破口。

重点公司推荐

• 联创电子：玻塑混合镜头龙头，受益于高像素镜头渗透率提升，预计2019-2021年EPS分别为0.45、0.61、0.84元，PE分别为28.30、20.97、15.23倍，维持“买入”评级。
• 水晶光电：滤光片龙头，受益于摄像头模组增长和AR技术发展，预计2019-2021年EPS分别为0.50、0.55、0.66元，PE分别为26.12、23.75、19.79倍，维持“买入”评级。
• 鹏鼎控股：全球PCB龙头，受益于5G手机和可穿戴设备需求，预计2019-2021年EPS分别为1.42、1.76、2.04元，PE分别为35.55、28.68、24.69倍，维持“买入”评级。
• 顺络电子：在电源管理、滤波器等细分领域表现突出，预计2019-2021年EPS分别为0.62、0.91、1.22元，PE分别为36.77、25.05、18.69倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 外部环境紧张，贸易战可能持续加剧。
• 国内自主可控推进不达预期。

行业数据

• 成分股数量：319只
• 总市值：42408亿元
• 流通市值：27628亿元
• 市盈率：42.79倍
• 市净率：2.85倍
• 总营收：22373亿元
• 总净利润：646亿元
• 资产负债率：55.97%

结论

报告认为，5G技术与国产替代是2020年电子行业投资的两大主线。建议重点关注具备技术优势和市场潜力的联创电子、水晶光电、鹏鼎控股、顺络电子等公司，这些企业在5G和国产替代领域具有显著的业务增长和盈利潜力。