20171016-安信证券-迅游科技-300467.SZ-成功收购狮之吼_关注后续协同效应的发挥_22页_1mb

报告摘要

迅游科技（300467.SZ）于2017年9月以27亿元（现金+发行股份）完成对狮之吼100%股权的收购，进一步拓展其在移动互联网工具市场的布局。同时，公司通过收购雨墨科技13.4%股权，进军移动游戏领域，实现从PC端网游加速器向移动端和海外市场的战略转型。

收购狮之吼，拓展利润增长点
- 狮之吼主要提供手机清理、电池管理、系统安全、网络优化等工具类软件，产品覆盖全球多个地区，尤其在海外具有较强影响力。
- 通过收购，公司实现了技术资源整合与协同效应，推动其在工具类软件领域的进一步发展。
手游加速器业务发展迅速
- 2017年上半年，手游加速器业务实现营收0.13亿元，毛利率48.44%，显示出较高的盈利能力。
- 随着手游向重度化、电竞化方向发展，手游加速需求增加，预计未来业务将快速增长。
股权激励计划增强团队凝聚力
- 公司推出股票期权及限制性股票计划，向68名核心员工授予735.80万份股票期权和224.00万股限制性股票，绑定核心团队利益，促进公司长期稳定发展。
盈利预测与估值
- 公司预计2017-2019年净利润分别为0.64亿、0.77亿、0.89亿元，备考净利润分别为2.56亿、3.27亿、4.13亿元。
- 按照发行股份后的总股本2.27亿计算，对应EPS分别为1.13元、1.44元、1.81元，PE分别为43X、34X、27X。
- 给予2018年40X估值，对应目标价57.60元，评级为“买入-A”。

公司概况
- 成立于2008年，是国内领先的网络游戏加速服务商，支持超过13000款网络游戏。
- 2015年5月于深圳创业板上市，成为A股游戏加速第一股。
收购详情
- 收购狮之吼100%股权，交易金额27亿元，其中87.963%通过发行股份支付。
- 狮之吼承诺2017-2019年净利润分别为1.92亿、2.50亿、3.24亿元。
- 收购后公司股权结构变化，袁旭、章建伟、陈俊持股比例下降，珠海狮之吼成为新股东。
财务数据
- 2017年上半年营收0.86亿元，同比增长12.39%，净利润0.31亿元，同比增长52.02%。
- 毛利率提升至68.38%，销售费用和财务费用下降，管理费用上升。
市场趋势
- 端游市场回暖，2017年上半年市场规模同比增长13.7%。
- 手游重度化、电竞化趋势显著，移动电竞市场规模预计在2017年达462亿元。
产品与业务
- 狮之吼产品矩阵涵盖清理、电池、安全、网络等五大类，其中Power Clean和Power Battery表现突出。
- 公司产品覆盖全球多个国家和地区，主要通过Google Play、App Store等平台推广。
风险提示
- 手游加速业务拓展进度低于预期。
- 收购后的整合进度不及预期。
- 狮之吼对Google和Facebook依赖过高，存在市场风险。