银行业2021年中期策略：景气度延续上行，看好特色银行持续领跑-20210624-东兴证券-31页_907kb

银行业2021年中期策略总结

核心内容概述

2021年中期，银行业整体表现积极，受益于宏观经济持续复苏和政策环境的逐步正常化，银行基本面持续向好。分析师认为，行业估值中枢较低，具备较强的安全边际，未来有望逐步抬升。同时，监管政策趋于缓和，为银行市场化经营提供了更多空间，尤其在信用成本下降和息差企稳方面带来业绩增厚。

主要观点

1. 宏观环境展望

• 货币政策：预计下半年将继续维持“稳货币+紧信用”态势，有助于稳定银行净息差。
• 信贷供需：信贷投放受政策制约，增速放缓，但经济复苏带动需求旺盛，有助于提升银行议价能力。
• 通胀预期：尽管PPI持续回升，但CPI涨幅温和，货币政策全面收紧可能性较低。

2. 监管环境变化

• 监管政策缓和：2021年监管政策较2020年更为宽松，银行让利实体压力缓解，市场化经营空间扩大。
• 互联网金融监管趋严：有助于银行消费贷和个人客户回流，降低信用和流动性风险。
• 资本监管加强：资本充足率要求提高，利润留存成为资本补充的重要手段。

3. 行业基本面展望

• 息差企稳：预计下半年净息差将企稳或小幅回升，对净利润贡献有望转正。
• 资产质量改善：不良贷款处置力度大，不良率下降，拨备覆盖率处于高位，信用成本有望边际下降。
• 零售信贷改善：信用卡及消费贷不良暴露高峰已过，资产质量逐步恢复。

关键信息

1. 经济复苏与政策环境

• 2020年GDP增长2.3%，成为全球唯一正增长的主要经济体。
• 2021年一季度GDP增长18.3%，两年平均增长5%，经济复苏动能强劲。
• 固定资产投资与社会消费品零售总额同比分别增长15.4%和25.7%，显示经济持续回暖。

2. 财务指标与估值

• 申万银行指数2021年中期上涨13.1%，跑赢上证综指。
• 当前银行板块估值处于历史低位，PB为0.75倍，较1倍PB仍有20%空间。
• 银行不良率隐含估值约12.3%，远高于实际不良率，反映市场悲观预期。

3. 投资建议

• 零售型银行：招商银行、平安银行具备较强零售业务优势，重点推荐。
• 特色中小银行：宁波银行依托长三角经济优势，具备区域发展和差异化经营优势，重点推荐。
• 未来展望：零售业务与财富管理将成为银行转型的重要方向，推动盈利模式优化。

投资逻辑

1. 零售型银行

• 零售业务增长迅速，客户基础扎实，金融科技能力突出。
• 招商银行零售客户数达1.58亿户，AUM增长显著，零售业务营收占比提高。
• 平安银行依托集团资源，零售转型成效显著，私行业务增长迅猛。
• 零售业务轻资本、弱周期，成为银行盈利的重要支撑。

2. 特色中小银行

• 区域经济差异加大，宁波银行受益于长三角地区经济高速增长。
• 区域经济优势与差异化战略带来业务增长空间。
• 资产质量良好，不良率保持低位，风险抵补能力强。

风险提示

• 经济不确定性：国内外经济环境变化可能导致经济下行，影响银行盈利。
• 资管新规影响：非标资产处置不当可能对银行资产质量产生负面影响。
• 政策变化：货币政策和监管政策的调整可能对银行息差和信贷业务产生影响。

总结

2021年银行业在宏观环境和监管政策的双重推动下，基本面持续向好，息差有望企稳，资产质量逐步改善。零售型银行在财富管理与数字化转型方面具备明显优势，而特色中小银行则受益于区域经济的快速增长。行业估值处于历史低位，具备较强的安全边际，未来有望逐步提升。建议重点关注招商银行、平安银行和宁波银行，同时警惕经济下行和政策变化带来的风险。