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景气度延续上行，看好特色银行持续领跑 ——银行业2021年中期策略总结

核心内容

2021年中期，银行业在宏观经济复苏和政策环境优化的背景下，整体表现积极，景气度延续上行趋势。监管政策趋缓，市场化经营空间扩大，同时互联网金融监管趋严，有利于银行消费贷和客户回流。银行净息差有望企稳或小幅回升，资产质量持续改善，信用成本下降为业绩释放提供支撑。行业估值中枢较低，安全边际充足，未来具备上涨空间。

主要观点

宏观环境展望

• 货币政策与信用政策：货币政策保持稳健中性，信用政策趋紧，信贷供需紧平衡，有利于银行稳定净息差。
• 通胀与利率：尽管PPI持续回升，但CPI涨幅温和，货币政策全面收紧可能性较小，LPR有望保持稳定。
• 监管影响：互联网金融监管趋严，有助于降低银行体系信用风险与流动性风险，推动消费贷与个人客户回流。

行业基本面展望

• 息差趋势：预计下半年净息差企稳或小幅回升，对净利润贡献有望转正。
• 资产质量：不良贷款处置力度加大，拨备覆盖率处于高位，信用成本有望下降，推动业绩释放。
• 信贷增长：社融与信贷增速逐步回落，但经济发达地区信贷增长仍具潜力。

板块走势回顾

• 银行板块表现：2021年上半年银行板块上涨13.1%，跑赢上证综指9个百分点，排名行业第6。
• 个股表现：江苏银行、招商银行、平安银行等涨幅显著，主要受益于基本面改善和业绩超预期。

关键信息

宏观经济现状

• 经济复苏：2020年GDP增长2.3%，2021年一季度增长18.3%，两年平均增长5%。
• 消费与投资：消费对GDP增长的贡献已超越投资，零售信贷增长空间较大。

财富管理趋势

• 居民财富积累：个人可投资资产规模达241万亿元，年均复合增长率13%。
• 财富管理需求：随着居民金融资产配置比例提升，财富管理成为银行重要转型方向。

零售型银行发展

• 招商银行：零售客户数达1.58亿户，零售AUM达8.94万亿元，增长显著，提出大财富管理战略，金融科技投入加大。
• 平安银行：零售贷款占比达60.2%，私人银行业务增长迅猛，依托平安集团资源，科技与产品优势明显。

特色中小银行

• 宁波银行：受益于长三角经济高速发展，坚持差异化战略，聚焦中小微与消费贷，公司治理机制完善，具备持续增长潜力。

投资建议

• 零售型银行：推荐招商银行、平安银行，受益于财富管理业务与零售客户增长。
• 特色中小银行：推荐宁波银行，依托区位优势与差异化业务模式，业绩增长空间广阔。

风险提示

• 经济不确定性：国内外经济环境不确定性因素增多，可能影响经济复苏。
• 资管新规：非标类资产处置不当可能引发资产质量恶化。
• 政策变化：货币政策和监管政策的变化可能对银行经营产生影响。

财务预测与估值

• 估值水平：申万银行指数当前PB为0.75倍，处于历史低位，未来有望回升至1倍PB。
• 目标价：招商银行65.6元（2.2倍PB），平安银行30.0元（1.8倍PB），宁波银行46.8元（2.4倍PB）。

结论

2021年银行业景气度持续上行，净息差与资产质量改善为业绩提供支撑。零售型银行与特色中小银行具备较强的竞争力，未来增长潜力较大。当前估值较低，安全边际充足，建议关注具备客户基础、渠道下沉、金融科技优势的银行，重点关注招商银行、平安银行和宁波银行。