汽车行业2018年中期策略报告：把握细分龙头，布局长期成长-20180527-华泰证券-29页-2mb

汽车行业2018年中期策略总结

核心内容

本报告为2018年汽车行业中期投资策略，重点分析了乘用车、商用车、零部件及新能源汽车等细分领域的发展趋势与投资机会。核心观点为：行业分化持续，建议把握细分领域龙头成长机会。

主要观点

1. 乘用车市场温和复苏：预计2018年全年乘用车销量增速为3-4%，主要得益于三四五线城市和农村市场需求拓展、置换需求增强以及消费升级。
2. 自主品牌表现亮眼：上汽乘用车、吉利、广汽传祺等自主品牌保持较快增速，成为行业增长亮点。
3. 豪华车销量稳步增长：随着政策支持及进口车关税下降，豪华车销量有望实现15%以上增长。
4. 新能源汽车销量超预期：受补贴退坡前“抢装”及政策支持影响，预计全年新能源汽车销量将突破110万辆，复合增长率有望达37%。
5. 零部件国产替代趋势加速：优秀本土零部件企业通过技术和渠道突破，切入主流整车配套体系，业绩有望超预期。
6. 经销商整合趋势明显：汽车后市场将成为中流砥柱，建议关注具备规模优势的经销商龙头。
7. 投资策略：建议逢低布局优质整车、零部件、经销商及新能源产业链龙头。

关键信息

乘用车市场

• 2018年1-4月乘用车销量同比增长4.5%，略超预期。
• 预计全年销量增速为3-4%，优质整车和经销商龙头业绩有望高增长。
• 自主品牌分化加剧，上汽、吉利、广汽等表现突出。

商用车市场

• 2018年1-4月商用车销量同比增长5%，重卡销量持续超预期。
• 重卡销量在2018年前4月同比增长14.88%，预计下半年增速将有所放缓。
• 商用车关注市场份额提升和产业链布局完善的细分领域龙头。

零部件行业

• 国产替代趋势继续深化，优质企业实现技术与市场份额的突破。
• 重点推荐华域汽车、福耀玻璃、星宇股份、银轮股份、三花智控等。
• 2018年Q1零部件行业营收增速15.59%，归母净利增速19.69%。

新能源汽车行业

• 补贴退坡前“抢装”推动新能源车产销超预期。
• 海南限购政策推动新能源车需求。
• 2018年新能源乘用车销量预计达79万辆，同比增长约36.7%。
• 新能源客车市场回暖，预计全年销量增长。

投资建议

推荐标的

投资逻辑

• 整车龙头：上汽集团、广汽集团、长城汽车等，产品周期上行。
• 经销商龙头：广汇汽车，受益于消费升级。
• 零部件标杆：华域汽车、福耀玻璃、星宇股份、银轮股份等，实现国产替代。
• 新能源产业链：金龙汽车、宇通客车、比亚迪等，受益于政策和市场需求。

风险提示

• 汽车销量不及预期。
• 新能源行业政策波动。
• 国产替代进程不及预期。

图表目录

• 图表1：2005年以来乘用车销量回顾
• 图表2：2017年行业营业总收入增速较2016年放缓
• 图表3：2017年行业净利润增速创五年来最低
• 图表4：汽车行业各板块2017年营收增速与净利润增速
• 图表5：汽车行业各板块2018Q1营收增速与净利润增速
• 图表6：2017年以来汽车板块小幅跑输沪深300
• 图表7：板块涨跌幅排序
• 图表8：汽车行业PE估值位于历史中值水平
• 图表9：汽车行业PB估值约位于历史20分位数
• 图表10：2011-2018年国内汽车销量稳步增长
• 图表11：2011-2018M1-4乘用车及商用车销量及增速
• 图表12：2018M1-M4乘用车及商用车销量及增速
• 图表13：2011-2018M1-4国内乘用车及SUV销量及增速对比
• 图表14：国内2011-2018M4乘用车分车型占比
• 图表15：2013-2018M1-4年自主品牌乘用车市场占有率
• 图表16：2012-2018Q1前十大豪华车品牌在华销量增速
• 图表17：2017-2018M4各单月重卡销量及同比增速
• 图表18：2013-2018M1-4重卡及商用车销量及增速
• 图表19：2011-2017年ABB、前十大豪车销量及占乘用车销量比例
• 图表20：2012-2017年ABB、前十大豪车及乘用车销量增速
• 图表21：2015-2017年国产和进口豪车销每季度占比
• 图表22：关税下降到15%进口车综合税率下降幅度
• 图表23：17-2018M1-4中国自主品牌销量对比
• 图表24：2013年以来新能源汽车补贴政策梳理
• 图表25：新能源汽车补贴退坡与产量
• 图表26：2011-2018M1-4新能源汽车产销变化图
• 图表27：2018Q1新能源车季度销量同比增速创新高
• 图表28：新能源乘用车积分计算方法
• 图表29：蔚来ES8
• 图表30：威马EX5
• 图表31：国内新能源乘用车销量
• 图表32：2017年新能源乘用车销量前十企业
• 图表33：2014-2018M1-4新能源客车销量
• 图表34：2018M1-4新能源客车销量排名
• 图表35：2015-2018M1-4新能源专用车销量
• 图表36：2018-2020年各类车型销量预测
• 图表37：2018-2020年新能源汽车销量（产量）预测
• 图表38：近年国际汽车零部件厂商出售相关业务情况
• 图表39：近年来零部件并购案例
• 图表40：部分零部件公司营收、净利增速
• 图表41：整车厂具有绝对优势，通过多种方式压缩经销商利润空间
• 图表42：百强经销商盈利能力处于微利状态
• 图表43：2011-2016年巨头与百强经销商毛利率
• 图表44：2009-2015年百强经销商在4S店网点总量中占比
• 图表45：2011-2017年巨头在百强经销商中营收占比
• 图表46：近年来汽车经销商整合部分案例
• 图表47：中国汽车保有量呈增长趋势
• 图表48：2013-2017年经销商巨头售后维保业务平均毛利率
• 图表49：我国二手车交易量逐年上升
• 图表50：2001-2015年汽车信贷市场规模及同比增速
• 图表51：2015年全球主要地区新车汽车金融渗透率
• 图表52：百强经销商汽车后市场总营收增长迅速
• 图表53：百强经销商收入构成，新车销售占比逐年下滑
• 图表54：美国汽车经销商收入构成，新车销售占比大幅小于中国

总结

本报告详细分析了2018年汽车行业各细分领域的发展趋势与投资机会，强调了行业分化和细分龙头的成长潜力。建议投资者关注强产品周期整车龙头、受益于消费升级的经销商龙头、实现国产替代的零部件企业以及新能源产业链上下游领军企业。同时，报告提供了丰富的图表支持，帮助投资者更直观地理解行业走势与投资逻辑。