20251223-中信期货-农业策略日报_纸浆供应利多催化_期货显著上涨_21页_5mb

中信期货研究|农业策略日报总结

核心内容概览

2025年12月23日，中信期货发布农业策略日报，重点分析了多个农产品期货品种的走势及影响因素，总结如下：

一、主要品种分析

1. 油脂类

• 市场情绪：有企稳迹象，关注马棕产需预期变化。
• 豆油：震荡运行，国内库存较高，需求季节性走弱。
• 棕油：震荡，产量和出口量环比下降，但印尼生柴需求支撑。
• 菜油：震荡，国内供应偏紧，后期有回升预期。
• 展望：豆油、棕油、菜油均维持震荡走势。
• 风险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观。

2. 蛋白粕类

• 豆粕：现货持稳，盘面超跌反弹。
• 美豆：震荡偏弱，南美天气炒作未开启，中国采购缓慢。
• 菜粕：震荡，国内供应预期回升。
• 展望：美豆、连粕、菜粕震荡偏弱。
• 风险因素：进口政策、南美天气、贸易战、宏观。

3. 玉米及淀粉

• 玉米：缺乏明确驱动，震荡运行。
• 现货价格：锦州港平舱价为2295元/吨，环比下跌。
• 市场逻辑：上游惜售，下游库存充足，市场处于偏紧平衡。
• 展望：震荡，春节前或有回调，但远月合约受去产能预期支撑。
• 风险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治。

4. 生猪

• 现货价格：全国均价11.34元/千克，环比无变化。
• 期货价格：活跃合约收盘价11345元/吨，环比微涨。
• 市场逻辑：供应总体充裕，猪价低位震荡；短期需求提振，中期供需宽松。
• 展望：震荡偏弱，远月合约受去产能预期支撑。
• 风险因素：养殖情绪、疫情、政策。

5. 天然橡胶

• 胶价：延续震荡格局。
• 市场逻辑：基本面缺乏强驱动，地缘炒作未验证，下游买盘清淡。
• 展望：震荡，单边难现趋势性行情。
• 风险因素：宏观对商品超预期扰动、天气。

6. 合成橡胶

• 盘面情绪：延续偏强。
• 市场逻辑：丁二烯基本面边际改善，BR盘面价格偏低，下游产品同步上涨。
• 展望：震荡偏强，短期或需调整。
• 风险因素：原油大幅波动。

7. 棉花

• 棉价：延续走强。
• 市场逻辑：内外棉价差扩大，新作供应偏紧，种植端存在减面积预期。
• 展望：短期情绪推动价格偏强，长期震荡偏强。
• 风险因素：宏观利空、需求不佳。

8. 白糖

• 糖价：震荡寻底。
• 市场逻辑：新糖逐步上市，供应增多，糖价承压。
• 展望：中长期震荡偏弱。
• 风险因素：国内巴西港口物流、北半球产量、宏观经济波动。

9. 纸浆

• 期货价格：显著上涨。
• 市场逻辑：供应利多为主要催化剂，如阔叶浆报价上行、浆厂停产预期、需求不低。
• 展望：震荡偏强，关注05合约压力位5650~5750。
• 风险因素：美金盘报价大幅波动、宏观经济预期大幅波动。

10. 双胶纸

• 市场逻辑：供需偏弱，震荡运行。
• 市场变化：纸厂亏损，下游采购谨慎。
• 展望：震荡偏弱，关注纸厂是否有停机动作。
• 风险因素：宏观经济波动、反内卷预期、纸厂意外停产、教育政策变化。

11. 原木

• 市场逻辑：基本面存改善预期，港口库存下滑，市场情绪回暖。
• 现货价格：山东3.9米中A辐射松740元/立方米，江苏4米中A辐射松720元/立方米。
• 展望：震荡，关注反套或远月低多机会。
• 风险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素。

二、主要观点汇总

三、关键信息

• 纸浆：供应利多主导市场，期货显著上涨，05合约关注5650~5750压力位。
• 油脂：豆油、棕油、菜油均震荡运行，关注南美天气及中国采购情况。
• 蛋白粕：豆粕、菜粕震荡，美豆震荡偏弱，国内供应压力逐步显现。
• 玉米及淀粉：市场处于偏紧平衡，短期震荡，中期关注陈麦拍卖及抛储传闻。
• 生猪：短期受需求提振，中期供应宽松，预计震荡偏弱。
• 天然橡胶：基本面无强驱动，震荡格局延续，单边趋势难现。
• 合成橡胶：盘面情绪偏强，短期或需调整，中期震荡偏强。
• 棉花：内外棉价差扩大，新作供应偏紧，种植端存在减面积预期。
• 白糖：新糖上市导致供应增加，糖价承压，中长期震荡偏弱。
• 双胶纸：供需偏弱，震荡偏弱，关注纸厂是否停机。
• 原木：基本面改善，关注03合约博弈机会。

四、风险提示

• 宏观风险：美联储货币政策、原油价格波动、全球经济预期变化。
• 供需风险：南美天气、国内需求变化、进口政策、库存变动。
• 市场情绪：贸易关系、政策变化、地缘政治、资金流动。
• 行业特定风险：养殖亏损、纸厂减产预期、棉花种植面积变化、白糖供应过剩。

五、中信期货商品指数

• 综合指数：2295.56，+1.10%
• 商品20指数：2634.42，+1.34%
• 工业品指数：2226.50，+0.79%
• PPI商品指数：1379.81，+0.63%
• 农产品指数：916.04，+0.39%

六、免责声明

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