20220416-浙商证券-比音勒芬-002832.SZ-比音勒芬跟踪点评_Q1开局亮丽增长领跑_拓店加速+品类升级推动全年高增_4页_971kb

比音勒芬（002832）总结

核心内容

比音勒芬是一家专注于高端运动时尚服饰的A股上市公司，旗下拥有“比音勒芬”和“威尼斯”两个品牌，主要面向中高收入男性消费群体。公司凭借精准的产品定位、强大的品牌力以及积极的渠道扩张策略，在2021年及2022年第一季度实现了显著的业绩增长。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：公司实现收入27.2亿元（+18%），归母净利润6.25亿元（+25%）。
• 2022年第一季度：收入8.1亿元（+30%），归母净利润2.13亿元（+41%），显示出强劲的增长势头。
• 净利率提升：2021年净利率为23.0%，2022年第一季度提升至26.2%，增长显著。

渠道表现

• 直营渠道：2021年收入19.1亿元（+17.5%），渠道数量532家（+9.5%），毛利率达81.1%（+2.9pp）。
• 加盟渠道：2021年发货收入6.8亿元（+18.6%），渠道数量568家（+15.2%），毛利率68.9%（+1.2pp）。
• 电商渠道：2021年收入1.23亿元（+24.8%），毛利率恢复至50.9%（+13.3pp）。

产品策略

• 高尔夫系列：在2022年秋冬订货会上，产品时尚度和SKU数量显著提升，成为订货反响最好的系列。公司计划从2022年下半年开始单独为高尔夫系列开设专业门店，以更好地触达高端客户。
• T恤单品策略：T恤是公司强势品类，过去三年综合占有率居首。2022年将重点推广并拓宽价格带，吸引年轻客户。

关键信息

渠道扩张

• 截至2021年末，公司渠道数量达1100家，较年初净增121家。
• 2022年预计净增180家，成为少数连续4年保持快速渠道扩张的高端品牌。
• 渠道的高盈利水平（品牌经营利润率约20%）是渠道扩张的重要驱动力。

盈利预测

财务摘要

每股指标

投资评级

• 股票评级：买入（预计6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业评级：看好（预计6个月内行业指数涨幅超过10%）

风险提示

• 疫情反复可能影响消费信心
• 新品牌拓展可能不及预期

总结

比音勒芬凭借精准的产品定位、强大的品牌力和积极的渠道扩张策略，实现了2021年全年及2022年第一季度的强劲增长。公司产品设计、版型和面料均贴合目标客群需求，渠道数量持续增长，且毛利率和净利率均有所提升。未来，公司将继续通过高尔夫系列和T恤单品策略推动增长，并有望在高端运动时尚领域保持领先地位。