深度报告-20260929-国盛证券有限责任公司-洁雅股份-301108.SZ-湿巾主业经营质效稳步修复_海外市场发展可期_21页_2mb

AI报告摘要

洁雅股份（301108.SZ）总结

核心内容概览

洁雅股份是一家专注于湿巾类产品研发、生产与销售的专业制造商，自1999年成立以来，凭借多年的技术积累与优质客户资源，逐步成长为国内湿巾行业龙头。公司于2021年在深交所创业板上市，近年来业绩稳步修复，2025年实现营收7.72亿元（yoy+41.0%），归母净利润0.77亿元（yoy+297.0%），2026H1营收4.19亿元（yoy+35.1%），归母净利润0.42亿元（yoy+27.9%）。2025年，公司境外客户销售收入达5.2亿元，同比上升99.00%。随着美国工厂逐步投产，公司业绩有望进一步高增。

主要观点

业绩拐点显现：经历2022-2024年三年消化高基数后，公司于2025年迎来业绩回升，主要受益于外销客户订单增加、规模效应显现及产品结构优化。
海外市场增长潜力大：公司积极拓展海外市场，尤其受益于欧盟限塑令带来的供应链外迁趋势，海外业务占比持续提升。
行业集中度提升：2024年，前15大生产商销售额占比达52.7%，行业集中度持续上升，公司位列全国湿巾生产商和品牌前10位。
研发与质量优势显著：公司高度重视研发，拥有12项发明专利、59项实用新型专利及3项外观设计专利，研发费用占营收比例稳定在3.7%左右。
客户资源优质：公司与Woolworths、金佰利集团、强生公司、欧莱雅集团、宝洁公司、利洁时集团、高乐氏公司、3M、贝亲等国际知名企业建立长期合作关系，2025年前五大客户营收占比达79%，国外客户占比达67%。
盈利预测积极：预计2026-2028年公司营收分别为9.01/11.71/15.21亿元，归母净利润分别为0.83/1.15/1.60亿元，对应2027年估值为51.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、产能扩建不及预期、客户集中度高。

关键信息

财务指标：
- 2025年营业收入7.72亿元，同比增长41.0%；
- 归母净利润0.77亿元，同比增长297.0%；
- 2026年预计营业收入9.01亿元，同比增长16.6%；
- 2027年预计营业收入11.71亿元，同比增长30.0%；
- 归母净利润2028年预计1.60亿元，同比增长39.3%。
产品结构：
- 湿巾类产品为公司核心，2025年营收占比6.75亿元，占公司总营收的87.0%；
- 面膜类产品营收为0.74亿元，洗护类产品营收为0.14亿元，分别占总营收的9.6%和1.8%；
- 2025年湿巾类产品毛利率为26.9%，面膜类产品毛利率为14.6%，洗护类产品毛利率为2.5%。
客户与市场：
- 公司与全球知名客户合作，如Woolworths、金佰利、强生、欧莱雅、宝洁、利洁时、高乐氏、3M等；
- 2025年，公司国内营收占比33.2%，国外营收占比66.8%；
- 2026H1，公司营收同比增长35.1%，归母净利润同比增长27.9%。
美国工厂建设：
- 公司于2024年12月公告在美国投资建设年产150亿片湿巾生产基地，预计总投资约6.16亿元人民币；
- 美国工厂投产后，将为公司带来新的市场机遇，并进一步提升全球竞争力。
研发与质量控制：
- 公司研发团队约84人，覆盖精细化工、微生物、医学、毒理学等专业领域；
- 公司通过ISO质量管理体系、BRC全球消费品标准、GMPC化妆品良好生产规范等国际认证，建立了完善的质量管理体系；
- 2025年，公司获得Woolworths年度供应商大会两项重要奖项，显示其在国际市场上的竞争力。
财务比率：
- 2025年毛利率25.4%，净利率10.0%，ROE4.1%；
- 2026年预计毛利率22.6%，净利率9.2%，ROE4.3%；
- 2028年预计毛利率22.9%，净利率10.5%，ROE7.3%；
- P/E估值从2024年的303.9倍降至2027年的51.6倍。