20210330-光大证券-泰格医药-300347.SZ-2020年年报点评_主营业务稳步提速_国际化稳步推进_3页_707kb

泰格医药（300347.SZ）2020年年报总结

核心内容概述

泰格医药（300347.SZ）在2020年实现了营业收入和净利润的显著增长，同时稳步推进国际化战略。公司全年实现营业收入31.92亿元（+13.88% YOY），归母净利润17.50亿元（+107.90% YOY），扣非归母净利润7.08亿元（+26.89% YOY），经营性净现金流9.99亿元（+89.30% YOY），业绩符合市场预期。公司还宣布每股派现0.3元（含税），体现了对股东回报的重视。

主要观点与关键信息

1. 主营业务稳步提速

• 临床实验技术服务：2020年实现收入15.2亿元（+12.81% YOY），毛利率达50.13%（+6.33pp YOY），主要受益于高毛利业务（如医学注册、药物警戒）的增长以及过手费下降。
• 临床试验相关服务及实验室服务：实现收入16.6亿元（+14.56% YOY），毛利率44.59%（-4.06pp YOY），因实验室服务和现场管理等业务毛利率有所下降。

2. 在手订单规模快速增长

• 报告期内新增合同金额55.4亿元（+30.86% YOY）。
• 截至2020年末，累计待执行合同金额达72.6亿元（+44.9% YOY）。
• 这些数据表明公司未来业绩增长潜力较大，业务拓展迅速。

3. 国际化战略稳步推进

• 开展20余个国际多中心临床试验项目（MRCT），覆盖北美、南美、亚太和欧洲等20多个国家和地区。
• 海外运行和实施的临床试验项目超过90个，主要集中在韩国和澳大利亚。
• 公司已在亚太地区（包括韩国、日本、澳大利亚、东南亚、印度）完成服务体系布局，同时在北美和欧洲建立了临床研究服务团队。
• 2020年8月公司在港交所上市，获得资本支持，加速国际化进程，打开成长天花板。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2021-2023年EPS分别为2.11元、2.54元、3.12元，同比增长分别为5%、20%、23%。
• 估值：对应2021-2023年PE分别为69倍、57倍、46倍，PE持续下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司作为国内临床CRO龙头，具备较强的盈利能力与成长潜力。

5. 财务表现

• 营收与利润：2020年营收同比增长13.88%，归母净利润同比增长107.90%，显示公司盈利能力显著增强。
• 现金流：经营性净现金流同比增长89.30%，显示公司运营效率提升。
• 资产负债率：2020年资产负债率降至8%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：分别达到10.22和10.22，说明公司短期偿债能力较强。
• ROE：2020年ROE（摊薄）为10.9%，预计2023年将提升至12.5%，显示公司资本回报能力持续增强。

6. 风险提示

• 疫情影响可能导致临床业务恢复不及预期。
• 全球新药研发投入不及预期。
• 投资收益波动可能对净利润产生影响。

重要财务指标对比

总结

泰格医药在2020年表现出强劲的业绩增长，主要得益于临床实验技术服务的稳步提升及国际化战略的持续推进。公司毛利率和净现金流均实现显著增长，显示其在高附加值业务上的竞争力。同时，公司通过H股上市获得资本支持，进一步推动全球化布局。尽管存在疫情恢复、研发投入及投资收益波动等风险，但其盈利能力和财务状况良好，未来增长前景乐观，维持“买入”评级。