20210330-兴业证券-泰格医药-300347.SZ-Q4业绩表现亮眼_2021年将进一步复苏_7页_1mb

泰格医药（300347）2020年报及2021-2023年盈利预测分析总结

核心内容

泰格医药在2020年实现营业收入31.92亿元，同比增长13.9%；归母净利润17.50亿元，同比增长107.9%；扣非净利润7.08亿元，同比增长26.89%。公司2020年Q4业绩表现亮眼，营收、归母净利润和扣非净利润分别同比增长15.47%、37.72%和75.51%。公司总体仍实现较快业绩增速，下半年恢复趋势明显。展望2021年，预计疫情对公司国内和海外业务影响较去年大幅下降，业绩有望实现加速增长，尤其是Q1。

主要观点

• 业绩表现：尽管受到疫情影响，公司仍保持稳健增长，尤其在Q4表现出色，显示业务复苏趋势。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年EPS分别为2.19元、2.54元和3.19元，对应PE分别为66倍、57倍和45倍，维持“审慎增持”评级。
• 业务增长：公司各项业务延续稳定增长，尤其在临床试验技术服务和实验室服务方面，订单和项目数量保持较快增长。
• 财务健康：公司财务指标保持健康，经营性净现金流显著增长，资产负债率较低，流动性较好。

关键信息

财务数据

• 2020年：营业收入31.92亿元，净利润17.50亿元，每股收益2.01元，每股经营现金流1.14元。
• 2021E：营业收入42.12亿元，净利润19.12亿元，每股收益2.19元，每股经营现金流2.11元。
• 2022E：营业收入53.68亿元，净利润22.20亿元，每股收益2.54元，每股经营现金流2.04元。
• 2023E：营业收入67.39亿元，净利润27.83亿元，每股收益3.19元，每股经营现金流2.44元。

市场表现

• 总股本：872.48百万股
• 流通股本：690.36百万股
• 总市值：126160.61百万元
• 流通市值：99826.06百万元
• 每股净资产：18.47元

业务分析

• 临床试验技术服务：实现营收15.19亿元，同比增长12.81%，部分受益于并购和过手费下降。
• 临床试验相关服务及实验室服务：实现营收16.57亿元，同比增长14.56%，但数统和SMO业务受疫情影响较大。
• 国际化业务：公司开展20余个国际多中心临床试验项目，覆盖北美、南美、亚太和欧洲等地区。
• 订单增长：2020年新增合同金额55.36亿元，同比增长30.86%；累计待执行合同金额72.60亿元，同比增长44.88%。

财务指标

• 毛利率：2020年为47.4%，预计2021-2023年分别为49.3%、50.0%和51.0%，持续提升。
• 净利润率：2020年为54.8%，预计2021-2023年分别为45.4%、41.4%和41.3%，略有下降。
• 资产负债率：2020年为8.4%，预计2021-2023年分别为7.4%、12.8%和16.3%，有所上升。
• 流动比率：2020年为10.22，预计2021-2023年分别为9.07、5.61和4.51，持续下降。
• 速动比率：与流动比率一致，持续下降。
• 资产周转率：2020年为0.24，预计2021-2023年分别为0.20、0.22和0.22，略有波动。
• 应收账款周转率：2020年为3.77，预计2021-2023年分别为6.83、6.73和6.68，显著提升。

风险提示

• 事件影响超预期：疫情可能对公司业务造成不可预见的影响。
• 业绩增长低于预期：受市场波动、业务拓展等因素影响，业绩增长可能不及预期。
• 投资收益波动：投资相关收益可能因市场变化而波动。
• 业务拓展低于预期：公司业务拓展可能受到外部环境影响，未能达到预期水平。

总结

泰格医药在2020年实现了较快的业绩增长，尤其在Q4表现突出。公司作为国内临床CRO的龙头企业，受益于创新药市场的快速发展，未来有望实现持续稳定增长。尽管疫情对公司业务有一定影响，但预计影响程度较去年显著降低，且订单和员工数量的稳定增长将支撑2021年的业绩复苏。公司财务状况健康，现金流充裕，但需关注潜在风险，如疫情持续、业务拓展不及预期等。整体来看，公司具备较强的增长潜力，维持“审慎增持”评级。