20220908-中诚信国际-信用利差周报2022年第32期_局部疫情反复_短期内收益率或延续低位波动_14页

信用利差周报2022年第32期总结

核心内容概述

本期报告分析了2022年8月30日当周中国债券市场的运行情况，指出在局部疫情反复、资金面边际宽松及制造业PMI仍处荣枯线以下等因素影响下，债券收益率普遍下行。短期内，收益率或将继续维持低位波动，但受汇率压力及利率债供给增加影响，市场可能面临小幅回调。同时，报告提及了信用债一级与二级市场动态及监管政策变化。

主要观点

1. 市场动态

• 上周债券收益率普遍下行，短端下行幅度相对较大。
• 8月制造业PMI为49.4%，较前值回升0.4个百分点，但仍位于荣枯线以下。
• 多地疫情反复及经济修复压力较大，导致收益率不具备大幅上行基础。
• 货币政策保持流动性合理充裕，但汇率压力可能对总量宽松形成掣肘。
• 利率债供给压力增加，资金面或边际收紧，收益率或小幅回调。

2. 宏观数据

• 8月制造业PMI为49.4%，产需两端均处于收缩区间，但需求出现边际改善。
• 新订单指数回升0.7个百分点至49.2%，表明市场信心有所恢复。
• 小型企业景气度进一步下滑，生产经营压力加大。
• 固定资产投资同比增速为5.7%，工业增加值同比增速为3.8%，经济持续弱修复。

关键信息

一、信用债一级市场

• 发行规模：上周信用债发行规模为2940.32亿元，较前一周减少40.91亿元。
• 分券种情况：超短期融资券、短期融资券、PPN、资产支持证券发行规模减少，其余主要信用债品种发行规模有所增加。
• 分行业情况：
  • 基础设施投融资、电力生产与供应、综合行业发行规模位居前位。
  • 综合、房地产、轻工制造、电力生产与供应等行业净融资规模较大。
• 发行成本：除5年期AAA级与AA级主体发行成本下行外，其余各期限等级债券发行成本多数上行，最大幅度达188bp。

二、信用债二级市场

• 交投活跃度：日均现券交易额较前一周减少827.24亿元至11263.08亿元。
• 收益率变化：利率债收益率全面下行2-10bp，信用债收益率多数下行1-7bp。
• 信用利差：除7年期企业债信用利差收窄外，其余期限品种信用利差普遍走阔1-5bp。
• 评级利差：企业债相邻等级间信用利差普遍走阔1-3bp；中短期票据中，AA与AA-级间利差收窄，其余等级间利差普遍走阔或保持不变。

三、信用风险事件

• 20世茂G2：展期5年，到期日调整为2027年8月1日。
• 19兰州城投PPN008：发生技术性违约，随后完成足额偿付。
• 16中静02：展期5年，到期日调整为2027年8月24日。
• 20融信03：展期24个月，按期支付利息。
• 19中金01：展期5年，场外兑付。
• 21明诚01：发生实质性违约，待定处理进展。
• 19西藏租赁债01：展期1年，到期日调整为2023年8月9日。
• 19龙控02：展期18个月，分阶段兑付本金。
• 20奥园02：展期12个月，调整利息兑付时间。

四、监管及市场创新动态

• 2022年9月5日：人民银行下调外汇存款准备金率2个百分点，缓解外资流出压力。
• 2022年8月26日：发改委发布《企业中长期外债审核登记管理办法（征求意见稿）》，旨在提升层级、规范管理、便利企业。
• 2022年8月24日：国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的19项接续政策，包括增加政策性开发性金融工具额度、支持民营企业及平台经济等。
• 2022年8月18日：国务院常务会议部署降低企业融资成本及支持养老托育服务业等措施。
• 2022年8月10日：人民银行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》，强调保持货币信贷平稳适度增长，支持实体经济。
• 2022年8月1日：人民银行召开2022年下半年工作会议，提出综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。

附表信息

表1：最新宏观经济数据一览

表2：在岸货币市场操作情况

表3：债券市场信用风险事件汇总

表4：监管及市场创新动态

表5：主要信用债券种月度净融资额

总结

本期报告强调了债券市场在疫情反复、资金面宽松及制造业PMI疲弱背景下的下行趋势。短期来看，收益率或维持低位波动，但受供给增加和汇率压力影响，可能小幅回调。信用债一级市场发行规模有所减少，但部分行业如电力生产与供应表现较好。二级市场交投活跃度降温，收益率普遍下行，信用利差走阔，评级利差分化。信用风险事件增多，部分企业达成展期协议，部分发生实质性违约。监管方面，人民银行和发改委推出多项政策以稳定市场预期并支持实体经济。