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金力永磁2022年年报及投资分析总结

核心内容概述

金力永磁（300748.SZ）在2022年实现了营业收入和净利润的显著增长，但第四季度受多重因素影响，单吨净利润出现明显下滑。公司持续完善产业链布局，加强在新能源车、变频空调、风电等下游领域的市场渗透，同时推进产能扩张和全球布局，以巩固其在稀土永磁材料行业的竞争优势。

主要财务表现

• 营业收入：2022年为71.65亿元，同比增长75.61%。
• 归母净利润：2022年为7.03亿元，同比增长55.09%。
• 扣非归母净利润：2022年为6.82亿元，同比增长61.18%。
• Q4表现：Q4营业收入19.51亿元，同比增长67.98%，但环比仅增长2.20%；归母净利润0.16亿元，同比下降84.30%；扣非归母净利润0.12亿元，同比下降87.41%。

下游应用领域分析

• 新能源车：收入28.89亿元，同比增长174.9%，占收入比例40.3%；Q4收入9.79亿元，占比50.1%，显示该领域需求持续增长。
• 变频空调：收入18.32亿元，同比增长30.9%，占比25.6%；Q4收入4.05亿元，占比20.7%。
• 风电：收入7.18亿元，同比下降19.1%，占比10%；Q4收入0.65亿元，占比3.3%，主要受风电新增装机基数下降及电机直驱转半直驱影响。
• 机器人及工业节能电机、3C领域：全年收入分别为2.53亿元和1.96亿元，同比分别增长145.2%和22.3%，未来有望持续扩大。

产能与技术进展

• 磁材产量：2022年公司磁钢产量12786吨，同比增长23.8%；其中使用晶界渗透技术生产的产品达9965吨，占比77.9%，同比增长19.2个百分点。
• Q4晶界渗透产品产量：达到3090吨，占比94.6%，创季度新高，反映公司在新能源车等新兴领域的技术优势。

业绩下滑原因

• 稀土价格波动：2022年前两季度稀土原材料市场价格处于高位，下半年有所回落，但产品价格传导存在周期性。
• 包头工厂产能爬坡：工厂在2022年处于产能提升阶段，单位制造成本偏高，全年综合毛利率约12.64%，拉低公司整体毛利率至9.8%。
• 费用增加：Q4期间费用环比增加0.94亿元，其中研发费用环比增加0.36亿元。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，6个月目标价调整为35元/股。
• 未来盈利预测：
  • 2023年预计实现营业收入78.61亿元，净利润8.83亿元，EPS为1.05元；
  • 2024年预计营业收入84.53亿元，净利润11.83亿元，EPS为1.41元；
  • 2025年预计营业收入102.3亿元，净利润14.55亿元，EPS为1.74元。
• 估值指标：
  • 2023年PE为26.9倍，2024年为20.1倍，2025年为16.3倍；
  • 2023年PB为3.1倍，2024年为2.7倍，2025年为2.3倍。

产能扩张计划

• 现有产能：2.3万吨坯料产能（赣州1.5万吨+包头0.8万吨）。
• 2023年项目：宁波项目建成投产，产能3000吨高端磁材及1亿台套组件。
• 2025年目标：建成4万吨高性能稀土永磁材料产能，预计通过产能扩张提升市场竞争力。

全球布局与资源回收

• 应用端：计划收购信阳圆创46%股权、苏州圆格51%股权，提升3C磁材及磁组件研发和生产能力。
• 资源回收端：已收购银海新材51%股权，具备年处理5000吨废旧磁钢的生产能力；拟在墨西哥投资1亿美元建设处理5000吨废旧磁钢及配套年产3000吨高端磁材项目。
• 碳中和认证：2022年取得SGS颁发的全球钕铁硼行业首张PAS2060碳中和达成宣告核证证书，有助于提升客户吸引力。

风险提示

• 风险因素：稀土原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目进展不及预期。

财务指标趋势

• 毛利率：从2021年的22.4%降至2022年的16.2%，但预计2023年回升至22.0%，2024年和2025年分别达到23.5%。
• 净利润率：2022年为9.8%，预计2023年回升至11.2%，2024年和2025年分别达到14.0%和14.2%。
• ROE：2022年为10.4%，预计2023年回升至11.5%，2024年和2025年分别达到13.3%和14.1%。
• ROIC：2022年为19.0%，预计2023年回升至24.0%，2024年和2025年分别达到27.5%和28.0%。

投资者关注点

• 产能扩张：2023年宁波项目投产，2025年目标4万吨高性能磁材产能。
• 技术优势：晶界渗透技术占比提升，Q4达94.6%，显示公司在新能源车等领域的竞争力。
• 全球布局：资源回收和应用端的全球布局有助于提升公司长期竞争力。
• 碳中和认证：有助于开拓绿色客户端，提升品牌价值。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，表示未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
• 风险评级：A（正常风险），表示未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

其他信息

• 总市值：237.72亿元，流通市值200.18亿元。
• 股价表现：2023年3月31日为28.37元，6个月价格区间为22.85-46.34元。
• 分析师声明：报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容合法合规，观点独立公正。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。

总结

金力永磁在2022年实现了营业收入和净利润的快速增长，尤其在新能源车领域表现突出。尽管第四季度受稀土价格波动和包头工厂产能爬坡影响，单吨净利润下滑，但公司通过技术升级和产能扩张，有望在未来几年实现业绩反弹。公司持续完善产业链布局，提升全球竞争力，投资建议为买入-A，目标价35元。