20230425-德邦证券-中复神鹰-688295.SH-深耕高性能具备韧性_扩产有望驱动产销高增_4页_847kb

总结：中复神鹰（688295SH）证券研究报告

公司概况与行业背景

-公司是中国复材股份有限公司，股票代码688295SH，属于化工/化学纤维行业。报告日期为2023年4月25日，维持买入评级，当前股价3910元。市场表现显示一季度大幅下行，与沪深300对比显著。
-研究报告强调公司在高性能碳纤维领域的领先地位，T700级及以上产品国内市占率超过50%，专注于差异化竞争战略。

关键业绩分析

-2023年一季度营收568亿元人民币，同比增长2368%；归母净利润131亿元人民币，同比增长1128%，但环比下降，受行业景气度下行影响。毛利率约4085%，同比下降515个百分点，主要原因是碳纤维价格下跌和新增产能成本摊薄。
-行业库存积压严重，截至2023年3月31日，国内碳纤维工厂库存约2430吨，较上年年底上升317%。国内碳纤维均价同比下降223%，市场整体需求复苏较弱。
-公司一季度业绩增速放缓，显示短期承压，但分析师认为是周期性现象，不改长期成长逻辑。

产能扩张与竞争力

-公司产能持续领先，已建成145万吨理论产能。2023年西宁2期14000吨/年项目和神鹰上海碳纤维航空预浸料项目有望建成投产，推动2023年产销高增长。连云港年产3万吨高性能碳纤维项目已开工，预计2024年投产部分产能。
-产能扩张凸显央企执行力优势，有助于降低成本、提高毛利率，并巩固龙头地位。高性能小丝束碳纤维价格降幅小于民用级产品，公司有望在竞争激烈的产品如T300级碳纤维中保持量价稳定。

财务预测与投资建议

-分析师预计公司2023-2025年归母净利润分别为997亿元、1426亿元和2140亿元，同比增长率分别为1171%、648%和430%。2023年EPS预计为111元，维持买入评级，目标价格区间基于盈利预测。
-投资要点强调公司业绩弹性充足，即使短期业绩降速，长期成长性未改。盈利预测基于收入和利润增长假设。

风险提示

-行业风险：产能扩张可能导致碳纤维过剩和价格进一步下跌；原材料如能源价格上涨超预期。
-项目风险：募投及新增项目建设进度可能延误。
-财务风险：成本控制挑战，净资产收益率波动。

法律与披露声明

-报告数据来源于公司公告和公开信息，分析师基于公开数据进行分析，不保证准确性。投资需谨慎市场波动影响。

请注意：本总结基于分析内容，省略了详细数据表格和相关研究列表以保持简洁。