20140317-申万宏源-非银行金融行业_估值已到安全时_建议积极增持_13页_797kb

非银行金融行业周报总结（2014年03月10日-2014年03月16日）

核心内容概览

本报告分析了2014年3月10日至3月16日期间非银行金融行业的表现与前景，认为当前行业估值已处于安全区间，建议投资者积极增持。

主要观点

• 行业整体表现：非银金融子行业整体下跌，各子行业均跑输沪深300指数。其中，证券行业跌幅最大，多元金融次之，保险行业跌幅相对较小。
• 估值分析：当前行业估值已非常便宜，具备较强的安全边际。证券行业估值已接近底部，若继续下跌可逐步加仓。
• 行业前景：随着资本市场改革的推进，证券行业的轻资产业务具备一定的成长性。保险行业在互联网渠道和资源利用方面有较大发展潜力。租赁行业受益于政策利好，未来发展空间广阔。
• 重点推荐行业排序：租赁 > 保险 > 证券 > 信托。

关键信息

证券行业

• 行业表现：本周证券行业下跌2.98%，中信证券、海通证券、华泰证券、光大证券、国元证券等公司PB均低于1.5倍。
• 行业风险：佣金率受互联网金融和C类营业部冲击，预计2014年下滑15-20%。
• 估值支撑：行业资产流动性高，资金类业务在1倍PB有支撑，未来轻资产业务有成长空间。
• 重点推荐：中信证券、光大证券、国金证券。

保险行业

• 行业表现：本周保险行业下跌2.93%，保险股估值回到最低位（0.7倍PEV），安全边际充足。
• 行业影响：互联网对保险行业影响利大于弊，传统保险公司积极利用互联网渠道、技术、客户资源推进互联网保险业务。
• 重点推荐：中国平安（互联网进展最快，基本面优秀）、中国人寿（纯寿险业务）、新华保险（寿险复苏）。

多元金融行业

• 信托行业：2014年以来信托产品发行数量和规模双降，行业高增长难以维持。
• 租赁行业：财政部、国家税务总局出台政策暂免征收飞机租赁企业购机环节购销合同印花税，利好行业发展。推荐中航投资、渤海租赁等公司。

行业排序及重点公司推荐

重点事件及点评

中航投资

• 公司背景：根植军工产业的金控平台，成长潜力巨大。
• 业务布局：以租赁为新兴增长点，未来3年将飞机租赁业务占比提升至30%-40%，铁路机车租赁潜在规模达千亿。
• 股价催化剂：定增资金到位，股价下跌构成买入机会，重申目标价20元。

中国平安

• 2013年报点评：净利润增长40%，新业务价值同比增长14.2%。
• 互联网金融进展：稳步推进互联网金融业务，如陆金所、万里通、支付等。
• 股价表现：当前PEV为0.7倍，估值显著低估，重申“买入”。

附：估值比较表（部分）

投资建议

• 证券行业：建议积极增持，尤其是中信证券、光大证券、国金证券。
• 保险行业：推荐中国平安，关注中国人寿和新华保险。
• 租赁行业：推荐中航投资和渤海租赁，受益于政策利好和业绩增长。
• 信托行业：维持中性评级，行业增长将显著放缓。

风险提示

• 行业面临佣金率下滑、互联网冲击、监管收紧等挑战。
• 信托行业需应对兑付压力和外部经济环境影响。
• 投资决策需结合个人情况，不应仅依赖报告评级。