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中国人寿（601628.SH）2025年半年报分析总结

分析师：高超
报告日期：2025年8月28日

核心观点

中国人寿2025年上半年业绩稳健增长，负债端改善明显，投资端进一步增配权益资产。分析师维持“买入”评级，调高2026-2027年业绩预测，并下调2025年EPS预期。

一、财务表现

1. 盈利与估值

   • 2025H1归母净利润409.3亿元，同比增长6.9%，但增速较一季度有所回落。
   • 年化ROE约为7.83%，同比提升0.04个百分点。
   • 公司内含价值（EV）达1.48万亿元，较年初增长5.5%。
   • 2025年PEV估值下调至0.77倍，维持“买入”评级。

2. 分红政策

   • 拟中期分红67.3亿元，同比增长19%，占2024年全年分红的37%。
   • 分红险转型成效显著，高分红与资产端弹性成为关键优势。

二、业务转型与增长驱动

1. 总保费与新单增长

   • 2025年上半年总保费5,251亿元，同比上升7.3%。
   • 新单保费同比下降0.6%（不回溯口径），但NBV（新业务价值）以回溯口径计算同比增长20.3%，显著优于一季度。

2. 渠道结构优化

   • 个险渠道：分红型产品占比超50%，人力规模优化（优增人力同比提升27.6%）。
   • 银保渠道：首年期交保费达170.3亿元，同比增长34.4%，客户经理产能提升。

三、投资策略与资产配置

1. 权益资产增配

   • 截至2025年中，权益类资产配置比例从年初的12.18%提升至13.60%，其中股票和基金投资占比显著提高。
   • 其他权益工具配置占比提升至3.55%，进一步增强资产弹性。

2. 投资收益表现

   • 2025H1净投资收益961亿元，同比小幅下降0.25个百分点至2.78%。
   • 总投资收益率同比下降主要受长债票息下滑及债市波动拖累。

四、风险提示

• 长端利率超预期下行可能压缩投资收益与新业务价值。
• 负债端增长不及预期风险。

五、分析师展望

预测2025-2027年归母净利润分别为1138亿元、1304亿元、1510亿元，同比增速分别为6.4%、14.6%、15.8%。维持“买入”评级，看好公司高分红与资产端增长潜力。

摘要字数：982字
数据来源：聚源、开源证券研究所