20250429-国金证券-吉祥航空-603885.SH-客运需求景气_业绩同比增长_4页_948kb

京沪高铁2024年年报及2025年一季度报告显示，公司业绩显著增长，2024年营业收入达4216亿元，同比增长36%；归母净利润1277亿元，同比增长106%。2025年一季度营业收入1022亿元，同比增长12%，归母净利润296亿元，同比增长3%。业绩增长主要得益于国内铁路客运市场平稳向好，2024年全国铁路客运量达431亿人次，同比增长119%，旅客周转量1579910亿人公里，增长73%。京沪高铁本线客运量同比下降23.3%，但跨线列车运行里程增长1137%，京福安徽公司管辖线路里程增长572%，显示网络协同效应增强。

毛利率大幅提升至46.9%，同比增长16.3个百分点，受益于收入增长及成本控制。费用率下降至63%，同比改善15.4个百分点，其中财务费用率降至42.4%，降幅达16.7个百分点，或因提前偿还贷款减少利息支出。净利率达30.3%，同比增加19.1个百分点，反映盈利质量提升。2025年一季度铁路运输量持续增长，全国客运量达108亿人次，同比增长59%，为公司盈利改善提供支撑。

中长期看，差异化定价策略及京沪航线商务需求刚性或推动票价上涨，叠加京福安徽子公司线位优势与路网完善后的规模效应，盈利有望进一步改善。盈利预测方面，公司2025-2026年归母净利润下调至1385亿元、1485亿元（原1497亿、1668亿），新增2027年预测1597亿元。维持“买入”评级，主要基于高成长性和市场定位优势。

报告风险提示包括客运量修复不及预期、定价政策调整、安全风险、成本波动及股东减持等。财务指标显示，公司资产规模持续扩张，总资产收益率由2022年的-2%提升至2024年的44.9%，ROE（摊薄）达63.1%，同比增长19.1个百分点。P/E和P/B估值分别为32369、149，低于历史水平。报告强调，公司盈利与现金流表现强劲，但需关注外部环境变化带来的挑战。