宏观专题报告周度高频数据跟踪：地方房地产国企中报透视-20170919-第一创业-14页-1mb

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦于地方房地产国有企业（以下简称“地方国企”）在房地产行业中的表现及面临的挑战，同时分析了9月中观行业数据、债券市场动态以及相关企业的信用评级变动。报告指出地方国企在盈利能力、融资能力和运营效率等方面普遍落后于行业平均水平，并探讨了其背后的主要原因。

主要观点

地方房地产国企的财务表现

• 盈利能力弱：2017年上半年，地方国企净利率为-14.51%，远低于行业平均水平。
• 举债意愿低：地方国企的资产负债率、权益乘数、有息负债率均低于行业平均水平，而流动比率高于行业平均水平，表明其融资渠道受限。
• 运营效率低：存货周转天数及应收账款周转天数分别为行业平均水平的12倍和300倍，显示其项目开发周期长，资金周转缓慢。
• 现金流薄弱：经营活动及投资活动产生的现金流均较低，进一步加剧了其经营压力。

地方国企的劣势原因

1. 规模小，拿地成本高：地方国企由于资产规模较小，拿地成本偏高，且缺乏规模优势。
2. 依赖区域经济：多数地方国企为城投公司，受当地经济及人口迁移影响较大，三、四线城市尤为明显。
3. 融资受限：地方国企的银行授信额度较低，且融资成本高于其他类型房企，市场对其信用债配置需求较弱。

房地产行业趋势

• 集中度提升：房地产行业集中度持续提高，强者恒强，地方国企发展更为艰难。
• 政策调控影响：政策调控导致地方国企在融资和拿地上面临更大挑战，尤其是一线城市政策更为严格。

关键信息

9月中观行业数据

• 房地产：

  • 商品房成交情况全线下滑，三线城市下滑幅度最大。
  • 土地供应增加，土地成交及商品房库存分化。
  • 库销比有所改善，一线城市销售乏力但库存去化好转。
  • 房企资金来源有所恢复，房地产销售转好。

• 汽车：

  • 受去年同期高基数影响，9月车市销售起步不强。
  • 8月汽车经销商库存预警指数降至预警线下，9月有望延续销售旺季。

• 水泥、玻璃：

  • 玻璃价格上涨明显，水泥价格也有上涨趋势。
  • 需求端表现尚可，价格能够顺利传导。

• 煤矿钢焦：

  • 焦煤、焦炭及铁矿石期货价格暴跌，但现货价格坚挺。
  • 钢材价格平稳，热卷上涨动力强于螺纹钢。
  • 钢厂库存可用天数下降，但需求依然旺盛。
  • 北京房地产施工放缓可能对钢铁需求产生负面影响。

债券市场回顾

• 资金面：

  • 央行结束净回笼，资金面有所宽松。
  • 各类回购拆借利率上行，非银机构融资成本敏感性高。

• 利率债：

  • 一级市场发行量与前期相近，净融资额缩减。
  • 二级市场收益率下行，期限利差缩窄，5年期及10年期国债收益率出现倒挂。

• 信用债：

  • 一级市场发行量及净融资额扩大，发行利率下降。
  • 二级市场收益率以下行为主，行业利差普遍收窄，5年期信用债收益率上行。

评级变动

• 辽宁方大集团实业有限公司：评级上调至AA+，受益于钢铁行业景气度提升，偿债能力尚可。
• 浙江绍兴瑞丰商业银行股份有限公司：评级上调至AA+，尽管纺织业景气度下降，但其偿付能力较强。

结论

地方房地产国企在房地产行业中表现相对较弱，主要受到规模小、区域依赖性强及融资受限等因素影响。随着房地产行业集中度提升及政策调控持续，地方国企的发展将面临更大挑战。此外，9月中观行业数据和债券市场动态显示，房地产及钢铁行业虽有波动，但整体需求尚可，未来走势仍需关注政策及市场变化。