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冠通期货研究报告：沪铜日报 - 重心抬升

核心内容概览

本报告发布于2026年8月6日，主要分析沪铜市场的近期走势及影响因素。整体来看，铜价呈现高开高走、日内偏强的态势，主要受到海外铜矿供应紧张、国内冶炼加工费下降、下游需求强劲以及美国铜关税预期等因素的共同推动。

主要观点

• 铜价走势：沪铜价格高位震荡，短期内受中东局势及美国铜关税落地预期影响，存在波动风险。
• 供应端压力：海外铜矿供应持续紧张，智利国家铜业公司（Codelco）因地震风险暂停扩建项目，叠加去年地质灾害导致部分铜矿未能复产。
• 加工费下行：TC/RC持续下挫，国内冶炼厂利润被挤压，部分企业开始检修，进一步加剧了市场供应紧张。
• 需求端支撑：今年上半年铜表观需求同比增长0.77%，下游电网、新能源及AI算力需求增长强劲，传统行业如房地产及家电虽有拖累，但整体需求韧性较强。
• 库存结构变化：国内库存受供应紧缺及美国铜虹吸效应影响，呈现淡季去库特征；上海保税区库存小幅增加，LME库存下降，COMEX库存上升。
• 政策影响：国内硫酸出口禁令导致湿炼法冶炼铜原料短缺，废铜供应亦受政策影响收缩，依赖进口补充。

关键信息

期现行情

• 沪铜期货：高开高走，日内偏强。
• 现货升贴水：
  • 华东现货升贴水为75元/吨。
  • 华南现货升贴水为50元/吨。

供给端数据

• TC（粗炼费）：截至7月31日为-159.77美元/干吨。
• RC（精炼费）：截至7月31日为-16.17美分/磅。

库存情况

• SHFE铜库存：2.34万吨，较上期减少300吨。
• 上海保税区铜库存：3.08万吨，较上期增加0.23吨。
• LME铜库存：22.67吨，较上期减少5175吨。
• COMEX铜库存：72.01万短吨，较上期增加2826短吨。

市场影响因素

• 海外铜矿供应紧张：伊朗与阿曼达成协议草案，但需伊朗最高领袖批准；智利铜矿暂停扩建，加剧资源紧缺。
• 国内冶炼加工费下降：TC/RC连续下挫，冶炼厂利润被压缩，部分企业检修，导致市场可流通货源减少。
• 政策影响：国内硫酸出口禁令影响湿炼法冶炼，废铜供应收缩，依赖进口补充。
• 美国铜关税预期：市场已开始交易关税落地的逻辑，非美地区铜库存结构失衡，加剧国内供应压力。
• 需求支撑：新能源、电网及AI算力需求增长强劲，支撑铜价表现。

结论与展望

综合来看，当前沪铜市场在供应端持续紧张与需求端稳步增长的双重驱动下，铜价呈现重心抬升趋势。短期内，中东局势及美国铜关税落地情况仍是市场波动的主要因素。长期来看，若海外供应恢复缓慢，国内需求持续强劲，铜价仍有支撑。建议投资者关注政策变化及库存动态，把握市场节奏。