20260817-中国银河-报喜鸟-002154.SZ-26H1业绩超预期_哈吉斯增长亮眼_4页_457kb

报告摘要

报喜鸟在2026年上半年实现了收入和利润的双增长，整体表现超预期。公司上半年总收入为26.29亿元，同比增长9.96%，归母净利润为2.91亿元，同比增长47.71%。其中，第二季度收入增长9.4%，归母净利润同比增长103.1%，实现扭亏为盈。

品牌表现分化：哈吉斯和乐飞叶保持稳健增长，分别同比增长13.18%和14.85%。宝鸟业务因市场竞争加剧导致毛利率下降，盈利能力承压。报喜鸟主品牌收入小幅下滑，但线上品牌影响力持续增强。
渠道优化：公司直营、加盟、线上及团购业务分别实现收入增长9.55%、-1.54%、14.65%和20.87%。截至2026年H1期末，公司门店总数为1693家，渠道结构持续优化。
毛利率下降：2026年上半年公司整体毛利率为65.82%，同比下降2.57个百分点，主要因品牌去库存及宝鸟团购业务价格竞争所致。
费用控制良好：销售、管理、研发费用率分别为42.58%、8.98%、1.30%，同比分别下降1.57、0.46、0.26个百分点，销售净利率提升2.7个百分点至11.14%。
经营质量改善：公司经营性现金流净额达3.06亿元，同比增长223.42%，显示经营质量显著提升。
库存优化：公司存货账面价值为11.59亿元，较年初下降9.22%，库存持续优化。
多品牌战略：公司成功收购国际户外品牌Woolrich（欧洲除外），进一步拓展国际化版图，完善多品牌矩阵，提升核心竞争力。

收入构成：
- 报喜鸟：6.10亿元，同比下降2.23%
- 哈吉斯：10.54亿元，同比增长13.18%
- 乐飞叶：2.10亿元，同比增长14.85%
- 宝鸟：4.97亿元，同比增长26.62%
渠道表现：
- 直营：11.31亿元，同比增长9.55%
- 加盟：3.09亿元，同比下降1.54%
- 线上：5.14亿元，同比增长14.65%
- 团购：5.16亿元，同比增长20.87%
财务预测：
- 2026/27/28年EPS预测上调至0.33/0.37/0.41元
- 对应PE估值分别为13.0/11.5/10.5倍
- 维持“推荐”评级
主要财务指标预测：
- 营业收入：2026E为5,666百万元，同比增长9.61%
- 归母净利润：2026E为480百万元，同比增长40.56%
- 毛利率：2026E为62.92%，同比下降2.59个百分点
- 净利率：2026E为8.5%，提升2.7个百分点
- ROE：2026E为10.1%，提升2.7个百分点
- ROIC：2026E为13.9%，提升4.1个百分点
- 资产负债率：2026E为32.1%，同比下降1.5个百分点
- 净资产负债率：2026E为-28.3%，同比下降3.3个百分点

分析师承诺：分析师承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。
分析师简介：
- 郝帅：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，曾任职中国银河证券、东吴证券、国泰君安证券、中银国际证券。
- 艾菲拉·迪力木拉提：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年7月加入中国银河证券研究院。
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对其准确性或完整性做任何担保。

行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上

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