20220831-浙商证券-山东高速-600350.SH-山东高速2022年半年报点评_22H1归母净利润同比+3.2_看好高成长及高股息攻守兼备价值_3页_1010kb

山东高速2022年半年报总结

核心内容

山东高速（600350）2022年半年报显示，公司在疫情等不利因素影响下仍展现出盈利韧性，2022年上半年实现归母净利润15.40亿元，同比增长3.2%。公司业务聚焦于大交通领域，同时通过高股息政策和改扩建项目实现攻守兼备的价值增长。

主要观点

1. 盈利表现稳健，高股息政策保障收益

• 2022H1营收：80.29亿元，同比增长7.3%。
• 归母净利润：15.40亿元，同比增长3.2%。
• 2022Q2归母净利润：8.22亿元，同比增长1.3%。
• 高分红承诺：公司承诺2020-2024年每年分红比例不低于60%，若维持该比例，预计股息率分别为8.0%、9.5%、10.6%，具备较强的绝对收益保障。

2. 核心路产改扩建推动业绩提升

• 济青路：短期受连接线封闭及天气影响，但22Q2通行费收入环比提升21.4%，表明改扩建后量价双升逻辑逐渐强化。
• 京台德齐段：已于2021年7月中旬完工通车，济泰段投资进度良好，截至2022年6月底完成投资10.54亿元，占年度计划的61%，为提前通车奠定基础，通车后将带来业绩进一步回升。

3. 聚焦主业，优化业务结构

• 公司上年完成齐鲁高速股份控股权收购，实现业内首例A控H落地，进一步聚焦大交通主业。
• 逐步退出矿业、房地产等非核心业务，实现利润提质增效。
• 轨交集团通过铁路货运板块提质增效及装备板块补链强链，推动业绩增长。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预计分别为33.48亿元、39.85亿元、44.68亿元。
• 对应PE分别为7.5倍、6.3倍、5.6倍，估值持续下降，反映市场对公司成长性的认可。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司改扩建成长逻辑处于强化上升期，高股息策略进一步增强投资吸引力。

关键信息

• 收入结构：控股路产（含齐鲁高速）通行费收入47.77亿元，同比下降0.1%；轨交集团营收20.97亿元，同比下降13.1%。
• 费用情况：财务费用同比增长15.5%至10.44亿元，主要受京台德齐段改扩建利息费用化影响。
• 投资收益：22H1投资收益同比增长21.5%至6.06亿元，受益于济南畅赢基金新增投资项目。
• 股息率测算：若分红比例维持60%，预计2022-2024年股息率分别为8.0%、9.5%、10.6%。
• 风险提示：疫情反复、车流增速不及预期、免费通行补偿措施不及预期等。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：涨跌幅+20%以上
  • 增持：涨跌幅+10%~+20%
  • 中性：涨跌幅-10%~+10%
  • 减持：涨跌幅-10%以下
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准。
  • 看好：行业指数涨跌幅+10%以上
  • 中性：行业指数涨跌幅-10%~+10%
  • 看淡：行业指数涨跌幅-10%以下

基本数据

结论

山东高速在2022年上半年展现出盈利韧性，通过聚焦主业、优化业务结构、推进改扩建项目，进一步夯实其在大交通领域的竞争力。公司高股息政策和良好的盈利预测为投资者提供了稳定的收益保障，维持“买入”评级。