军工行业2026年中报业绩综述_业绩阶段性放缓_景气结构性分化_40页_7mb

军工行业26年中报业绩综述总结

核心内容

2026年1-6月，军工行业整体营收2694亿元，同比增长2.7%，但归母净利润130亿元，同比下降14.9%。利润降幅大于收入降幅，主要受部分产品价格调整及减值计提影响。26Q2单季营收1545亿元（同比-2.2%），归母净利润85亿元（同比-15.3%），但环比分别提升34.4%和91.2%，期间费用率环比下降2.4pct，盈利环比修复。

主要观点

• 整体业绩阶段性放缓：军工行业26H1收入增速放缓，主要因新签订单下发节奏偏慢；利润降幅明显，主要因产品价格调整和减值计提。
• 盈利环比改善：26Q2盈利环比修复，主要由费用端优化驱动，毛利率趋于稳定，净利率提升。
• 资产负债端变化：行业积极备产，存货增加，但合同负债同比下降，显示订单前瞻指标走弱，下游订单不足。
• 现金流改善：26H1经营性净现金流同比改善230亿元，回款质量提升，预示下半年现金流有望进一步好转。

关键信息

分赛道表现

• 电子信息化：营收和归母净利润同比分别增长16.0%和30.2%，量利齐增，主要因订单释放和交付恢复。
• 航空：营收同比-6.7%，归母净利润同比-25.1%，交付节奏放缓是主要压力来源，但Q2环比改善。
• 航天：营收高增25.3%，但归母净利润同比-5.1%，盈利水平仍偏低。
• 兵器与舰船：受价格调整和交付结构变化影响，归母净利润大幅下滑，分别同比-99.3%和-86.1%。

产业链景气度

• 上游：营收增长19.1%，毛利率下降3.7pct，扩产力度最大，资本性支出同比增加52.0%。
• 中游：营收增长4.2%，毛利率提升0.1pct，盈利韧性最强。
• 下游：营收同比下降11.8%，净利率降幅最大，合同负债减少，订单缺位明显。

资产负债与现金流

• 存货：整体同比增长11.0%，主要集中在原材料和在产品。
• 合同负债：同比减少34.4%，显示订单前瞻指标走弱。
• 经营性净现金流：26H1为-177亿元，同比改善230亿元，回款质量提升。
• 预付款项：整体减少，采购节奏放缓。
• 固定资产：整体增长，产能逐步转固。

投资建议与主线

• 投资主线：建议关注军贸、新质战斗力、两机及AI等板块。
• 核心标的：重点关注电子信息化、航空、航天等具备结构性亮点的领域。

风险提示

• 订单下发不及预期：可能导致业绩承压。
• 产能释放进度不及预期：影响盈利水平。

表格汇总

表1：军工行业26H1基本面表现

表2：军工行业各领域资产负债与现金流情况

表3：军工各领域26H1与26Q2基本面表现

表4：军工行业各领域营收与归母净利润增速分布

表5：军工各领域26H1及26Q2毛利率、净利率及期间费用率

表6：军工各领域26H1及26Q2资产负债

表7：军工各领域26H1及26Q2现金流情况

表8：军工行业各环节26H1及26Q2营收与归母净利润

表9：军工行业各环节营收与归母净利润增速分布

表10：军工各环节26H1及26Q2毛利率、净利率与期间费用率

表11：军工行业各环节26H1资产负债与现金流

表12：航发产业链26H1及26Q2业绩基本面表现

表13：航发产业链各板块26H1及26Q2营收与归母净利润

表14：航发产业链各板块26H1与26Q2盈利能力

表15：航发产业链各环节26H1资产负债情况

表16：航发产业链各板块26H1及26Q2资本性支出与经营性净现金流

表17：航发产业链26H1及26Q2资本性支出与经营性净现金流

结构性亮点

• 电子信息化：表现突出，营收与利润均增长。
• 航空：存货增加，下半年交付可能加速。
• 航天：收入增长，但盈利仍偏低。
• 兵器与舰船：受价格调整与交付结构变化影响，利润承压。

总结

军工行业26H1整体业绩阶段性放缓，但Q2盈利环比修复，显示行业在费用控制与交付节奏优化方面取得进展。各赛道景气分化加剧，电子信息化表现最强，航空承压但备产力度加大，航天收入增长但盈利偏弱，兵器与舰船受价格调整影响显著。产业链上中下游呈现不同趋势，上游景气领先，下游订单不足。现金流改善明显，尤其是下游。建议关注军贸、新质战斗力、两机及AI等投资主线，同时需警惕订单下发及产能释放不及预期的风险。