20170221-中国银河国际证券-Yum_Cha_12页_2mb

文档总结

核心内容

该文档是一份关于中国铁路行业的研究分析报告，重点分析了铁路投资趋势、主要企业表现及未来增长预期。报告中对广深铁路（GSR）、中国中车股份有限公司（CRSC）、中国中车股份有限公司（CRRC）和中车时代电气（CRRC Times Electric）等企业进行了详细的评估，并提供了投资建议。

主要观点

• 铁路投资趋势：预计在“十三五”规划（2016-2020）期间，铁路投资将保持稳定，主要由城际铁路和城市轨道交通网络发展推动。其中，铁路建设投资因基数效应增长有限，但设备采购、维护和升级等后期投资将显著增长。
• 铁路改革：中央政府正推动公私合营（PPP）项目以维持基础设施投资增长。尽管PPP项目总量庞大，但实施进度缓慢，需加快改革以吸引私人投资者。
• 票价调整：预计2017年将进行铁路乘客票价调整，这将有助于提高铁路公司的利润率并缓解资金问题。
• 企业表现与投资建议：
  • 广深铁路（GSR）：预计2016-2018年净利润年复合增长率（CAGR）为13.3%，投资建议为“买入”，目标价为HK$5.81，上涨潜力为19.0%。
  • 中国中车股份有限公司（CRSC）：预计2016-2018年净利润CAGR为18.3%，投资建议为“买入”，目标价为HK$7.74，上涨潜力为24.8%。
  • 中国中车股份有限公司（CRRC）：预计2016-2018年净利润CAGR为12.1%，投资建议为“持有”，目标价为HK$7.72，上涨潜力为3.5%。
  • 中车时代电气（CRRC Times Electric）：预计2016-2018年净利润CAGR为12.1%，投资建议为“持有”，目标价为HK$47.60，上涨潜力为8.3%。

关键信息

广深铁路（GSR）

• 投资建议：买入
• 目标价：HK$5.81
• 上涨潜力：19.0%
• 主要增长驱动：乘客和货运业务复苏、服务业务扩展
• 业务亮点：服务业务收入增长快，受益于HST线路带来的客流转移，预计乘客量增长1%每年，乘客收益增长>4%每年
• 财务数据：
  • 2016E净利润：HK$1.347亿
  • 2017E净利润：HK$1.547亿
  • 2018E净利润：HK$1.729亿
  • 2017E PER：19.8倍
  • 2017E EPS增长：14.9%

中国中车股份有限公司（CRSC）

• 投资建议：买入
• 目标价：HK$7.74
• 上涨潜力：24.8%
• 主要增长驱动：铁路控制系统的升级与更换、城市轨道交通业务扩展
• 业务亮点：城市轨道交通业务增长快，预计年复合增长30%，海外业务增长快，预计年复合增长>17%
• 财务数据：
  • 2016E净利润：HK$3.026亿
  • 2017E净利润：HK$3.563亿
  • 2018E净利润：HK$4.232亿
  • 2017E PER：13.5倍
  • 2017E EPS增长：17.7%

中国中车股份有限公司（CRRC）

• 投资建议：持有
• 目标价：HK$7.72
• 上涨潜力：3.5%
• 主要增长驱动：城市轨道交通业务、新能源和环保设备业务
• 业务亮点：城市轨道交通业务收入增长快，预计年复合增长20%，新业务增长稳定
• 财务数据：
  • 2016E净利润：HK$12.082亿
  • 2017E净利润：HK$12.294亿
  • 2018E净利润：HK$13.839亿
  • 2017E PER：15.4倍
  • 2017E EPS增长：-3.1%

中车时代电气（CRRC Times Electric）

• 投资建议：持有
• 目标价：HK$47.60
• 上涨潜力：8.3%
• 主要增长驱动：城市轨道交通产品销售、新业务增长
• 业务亮点：IGBT模块应用、深海工程产品业务
• 财务数据：
  • 2016E净利润：HK$2.978亿
  • 2017E净利润：HK$3.302亿
  • 2018E净利润：HK$3.740亿
  • 2017E PER：13.9倍
  • 2017E EPS增长：10.9%

数据发布

• 2月22日：中国1月房地产价格、中国1月领先经济指数将发布。

其他信息

• 报告来源：Bloomberg、CGIS Research
• 联系信息：
  • Kelly Zou：分析师，电话 (852) 3698-6319，邮箱 kellyzou@chinastock.com.hk
  • Wong Chi Man：首席研究员，电话 (852) 3698-6317，邮箱 cmwong@chinastock.com.hk