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泰格医药(03347.HK) 2026年9月8日分析总结

公司基本信息

• 产业别：医药生物
• H股价(2026/09/07)：38.80
• 恒生指数(2026/09/07)：25,413.1
• 股价12个月高/低：54.94/29.34
• 总发行股数(百万)：861.03
• H股数(百万)：123.12
• H市值(亿元)：47.77
• 主要股东：叶小平（持股20.58%）
• 每股净值(元)：22.62
• 股价/账面净值：1.72
• 股价涨跌(%)：
  • 一个月：-4.34%
  • 三个月：+27.72%
  • 一年：-18.72%

产品组合

• 临床研究相关咨询服务：占比51%
• 临床试验技术服务：占比49%

机构投资者持股比例

• 基金：17.8%
• 一般法人：17.8%

投资建议

• 当前评等：买进（BUY）
• 目标价(HKD)：47.00
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

公司业绩分析

• 2026H1营业收入：37.1亿元，YOY +14.1%
• 2026H1归母净利润：-4.1亿元
• 2026H1扣非后归母净利润：2.8亿元，YOY +31.8%
• 2026Q2营业收入：19.1亿元，YOY +13.0%
• 2026Q2净利润：-4.6亿元
• 2026Q2扣非后净利润：1.6亿元，YOY +45.1%

业务板块表现

• 临床试验技术服务：
  • 2026H1营收17.7亿元，YOY +20.7%
  • 毛利率21.1%，同比下降2.7个百分点，但单价已回升
• 临床试验相关服务及实验室服务：
  • 2026H1营收18.4亿元，YOY +7.8%
  • 综合毛利率31.9%，同比下降3.2个百分点，主要受SMO业务收入占比增加及成本上升影响

订单与增长保障

• 净新增订单：同比加速增长，平均单价回升
• 股权激励计划：
  • 2026-2028年扣非及剔除股权激励费用后的净利润目标分别为：
    • 2026年：较2025年增长60%
    • 2027年：较2025年增长155%
    • 2028年：较2025年增长240%
  • 股权激励计划将保障公司业绩增长

盈利预测

风险提示

• 创新药企业研发投入不及预期
• 并购整合不及预期
• 公司投资收益不达预期

财务数据（合并损益表）

资产负债表（合并）

现金流量表（合并）

结论

泰格医药在2026年H1实现营收增长，尽管归母净利润为负，但扣非后净利润显著增长，表明主业盈利能力正在恢复。公司临床试验技术服务板块受益于行业复苏及订单单价回升，毛利率有望见底回升。临床试验相关服务及实验室服务板块虽增速放缓，但整体仍保持增长。公司净新增订单回升，且股权激励计划为未来三年业绩增长提供了保障。基于当前估值和未来增长预期，我们上调投资建议至“买进”，目标价为47.00 HKD。