20260829-华鑫证券-益丰药房-603939.SH-公司事件点评报告_同店增长_Q2收入增速提升_5页_479kb

益丰药房（603939.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

本报告分析了益丰药房发布的2026年中报，指出公司在2026年上半年实现了收入与利润的双增长，同时对未来的盈利预测和投资评级进行了评估。报告强调公司通过直营同店增长和加盟业务扩张，推动了收入提升，并指出公司在经营效率方面的优化是利润增长的关键因素。

主要观点

• 收入增长显著：2026年上半年，益丰药房实现营业总收入121.30亿元，同比增长3.48%。其中，Q2单季度收入达60.45亿元，同比增长5.82%，增速较Q1进一步提升。
• 利润增速超收入：归属于上市公司股东的净利润为9.64亿元，同比增长9.51%；扣非后净利润为9.52亿元，同比增长11.06%，显示出公司盈利能力的增强。
• 直营与加盟双轮驱动：公司上半年新增自建门店211家，并购门店11家，新增加盟店263家，同时关闭门店77家。表明公司正通过优化门店结构，推动增长。
• 经营效率提升：销售费用同比下降2.52%，销售费用率从24.72%降至23.29%，反映出公司在成本控制方面的成效。毛利率虽略有下降，但整体仍保持稳定。
• 外延并购步伐恢复：公司已拥有89.32亿元的货币资金和交易性金融资产，具备充足的资金支持后续并购扩张，提升市场占有率。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年收入分别为263.01、279.56、298.88亿元，EPS分别为1.55、1.73、1.93元，当前PE为14.8倍，未来PE逐步下降，估值具备吸引力。
• 投资评级为“买入”：基于同店增长、加盟扩张及行业集中度提升的预期，分析师认为公司具备长期增长潜力，给予“买入”评级。

关键信息

2026年中报数据概览

• 营业收入：121.30亿元，同比增长3.48%
• 归母净利润：9.64亿元，同比增长9.51%
• 扣非净利润：9.52亿元，同比增长11.06%
• 毛利率：40.30%，同比下降0.17个百分点
• 销售费用率：23.29%，同比下降1.43个百分点
• 非药占比下降：公司在非药业务方面表现稳健，毛利率保持韧性。

财务预测（单位：亿元）

资产负债表预测（单位：亿元）

现金流量表预测（单位：亿元）

行业趋势

• 药店集中度提升：全国零售药店销售额TOP10企业占比从2016年的14.36%提升至2025年的34.66%，行业整合加速。
• 公司外延扩张：公司通过收购泰州联众大药房11家药店，进一步巩固市场地位，外延节奏恢复。

风险提示

• 医保药品同价执行风险
• 医保个账用于药店购药支出下降风险
• 医保合规核查风险

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 估值逻辑：公司作为行业龙头，受益于药店行业集中度提升，盈利预测乐观，当前估值具有吸引力。

分析师介绍

• 胡博新：药学专业硕士，10年医药研究经验，曾任职医药新财富团队，对原料药、医疗器械、血液制品行业有深入研究。
• 吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，具备生物类科研及医药行业研究双重背景。

证券分析师承诺

分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

证券投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预测个股相对沪深300涨幅 >20%）
• 行业投资评级：推荐（预测行业指数相对沪深300涨幅 >10%）

免责条款

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