20260822-华西证券-登康口腔-001328.SZ-_华西轻工_美护_登康口腔_业绩延续稳增_彰显经营韧性_3页_481kb

报告摘要

登康口腔2026年半年报总结

核心内容

登康口腔（001328.SZ）于2026年发布半年报，数据显示公司业绩持续稳定增长，经营韧性显著。2026H1公司实现营收9.61亿元，同比增长14.16%；归母净利润1.01亿元，同比增长19.05%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长32.36%。经营活动现金流净额达0.82亿元，同比增长25.07%，反映出公司销售回款能力增强。

主要观点

收入端：线上线下协同发力，收入稳步向上

整体收入增长：2026H1公司营收增长14.16%，主要得益于线上线下渠道的协同发力。
分产品表现：
- 成人牙膏收入7.79亿元，同比增长15.00%，占比81.02%；
- 成人牙刷收入0.96亿元，同比增长14.80%，占比9.95%；
- 儿童牙膏收入0.39亿元，同比增长1.57%，占比4.04%；
- 儿童牙刷收入0.14亿元，同比下降6.54%，占比1.44%；
- 电动牙刷收入0.12亿元，同比增长81.51%，占比1.29%；
- 口腔医疗与美容护理产品等收入0.21亿元，同比增长0.31%，占比2.15%；
- 其他业务收入0.01亿元，同比增长6.16%，占比0.11%。
分渠道表现：
- 线下收入5.74亿元，同比增长11.27%，占比59.72%；
- 电商及其他收入3.86亿元，同比增长18.78%，占比40.18%；
- 其他业务收入0.01亿元，同比增长6.16%，占比0.11%。

成人牙膏仍是公司核心产品，持续稳增；电动牙刷和口腔医疗等新兴产品增长显著，显示公司产品结构优化。

利润端：精细化运营，盈利能力稳健

毛利率提升：2026H1毛利率为52.71%，同比提升0.10个百分点；2026Q2毛利率为52.84%，同比提升3.26个百分点。
净利率增长：2026H1归母净利率为10.55%，同比提升0.43个百分点；2026Q2归母净利率为10.65%，同比提升0.44个百分点。
费用率优化：2026H1期间费用率40.94%，同比下降1.35个百分点；其中销售费用率下降1.74个百分点，管理费用率上升0.29个百分点，研发费用率上升0.01个百分点，财务费用率上升0.09个百分点。销售费用率的下降主要得益于销售费用增幅低于收入增幅，投放精细化程度提升。

战略执行：聚焦“十五五”战略与“8462”行动

公司持续推进“十五五”战略目标和“8462”行动计划，实现业务稳健发展：

渠道策略：坚持“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举”，多渠道并行，提升市场份额。
海外市场：正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建。
产品创新：将新材料和新机理融入产品，提升传统口腔护理产品的竞争力；积极布局智能口腔、口腔医疗与美容护理，拓展第二增长曲线。

关键信息

投资建议

盈利预测：预计公司2026-2028年营收分别为20.06/23.27/26.60亿元，归母净利润分别为2.23/2.69/3.18亿元。
每股收益：预计2026-2028年EPS分别为1.30/1.56/1.85元。
估值：对应2026年8月21日收盘价28.4元，PE分别为22/18/15X。
评级：维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；
新品推出不及预期；
渠道建设不达预期。

盈利预测与估值（单位：亿元）

财务摘要	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	15.60	17.16	20.06	23.27	26.60
YoY (%)	13.4%	10.0%	16.9%	16.0%	14.3%
归母净利润	1.61	1.81	2.23	2.69	3.18
YoY (%)	14.1%	12.3%	23.3%	20.5%	18.2%
毛利率(%)	49.4%	52.2%	52.6%	52.9%	53.1%
每股收益(元)	0.94	1.05	1.30	1.56	1.85
ROE(%)	11.1%	12.0%	14.4%	16.8%	19.2%
市盈率	30.21	27.05	21.91	18.17	15.37

团队成员

徐林锋：轻工行业首席分析师，13年从业经验，浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士，曾就职于中金公司、方正证券。
吴菲菲：轻工团队成员，2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士，曾就职于开源证券。
杜磊：轻工团队成员，2025年10月加入华西证券，南京大学硕士，厦门大学学士，曾就职于东北证券。

评级说明

公司评级：以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。
- 买入：股价相对强于上证指数达到或超过15%；
- 增持：股价相对强于上证指数在5%—15%之间；
- 中性：股价相对上证指数在-5%—5%之间；
- 减持：股价相对弱于上证指数5%—15%之间；
- 卖出：股价相对弱于上证指数达到或超过15%。
行业评级：以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。
- 推荐：行业指数相对强于上证指数达到或超过10%；
- 中性：行业指数相对上证指数在-10%—10%之间；
- 回避：行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%。