20220417-国联证券-晶晨股份-688099.SH-业绩高速增长_产品全球加速拓展_4页_315kb
报告摘要
晶晨股份（688099）电子行业分析总结
核心内容概述
晶晨股份（688099）在2021年实现了业绩的高速增长，展现出强劲的市场拓展能力和盈利能力。公司全年营业收入达到47.77亿元，同比增长74.46%；归母净利润为8.12亿元，同比增长606.76%；扣非后归母净利润为7.16亿元，同比增长742.66%。这种显著增长主要得益于公司持续的研发投入和技术优势，以及产品结构的优化和销售价格的调整。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年公司业绩远超市场预期，营业收入和净利润逐季度提升，其中第四季度表现尤为突出。
- 技术驱动盈利提升：公司研发投入大幅增加，2021年研发费用达9.04亿元，占营收比18.92%，同比增长56.45%。同时，综合毛利率提升7.14个百分点至40.03%，净利率提升13.16个百分点至17.33%。
- 产品结构优化：多媒体智能终端芯片出货量高速增长，全年出货1.55亿颗，贡献营收47.39亿元，同比增长73.44%。毛利率提升至40.07%，进一步巩固市场地位。
- 新产品拓展加速：公司积极拓展车载信息娱乐系统、WIFI芯片、机器人等新应用场景，有望成为新的增长点。
- 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为64.58亿元、84.65亿元、108.09亿元，归母净利润分别为11.11亿元、14.40亿元、18.36亿元。对应EPS分别为2.70元、3.50元、4.47元，PE分别为39倍、30倍、24倍。
- 估值合理：基于可比公司估值，公司平台型优势明显，2022年给予约55倍PE，目标价为148.5元，建议“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2738.3 | 4777.1 | 6458.1 | 8465.3 | 10808.5 |
| 增长率(%) | 16.14% | 74.46% | 35.19% | 31.08% | 27.68% |
| EBITDA(百万元) | 302.4 | 1049.0 | 1268.1 | 1610.5 | 1931.1 |
| 净利润(百万元) | 114.8 | 811.6 | 1110.9 | 1440.3 | 1835.9 |
| EPS(元/股) | 0.28 | 1.97 | 2.70 | 3.50 | 4.47 |
| 市盈率(P/E) | 379 | 54 | 39 | 30 | 24 |
| 市净率(P/B) | 14.9 | 11.3 | 9.0 | 7.1 | 5.6 |
| EV/EBITDA | 99.53 | 48.58 | 31.74 | 24.29 | 19.56 |
投资建议
- 投资建议：买入
- 目标价格：148.50元
- 当前价格：106.00元
- 评级说明：以报告发布日后6到12个月内的相对市场表现为基准，若公司股价相对沪深300指数涨幅20%以上，则为“买入”评级。
风险提示
- 新产品拓展进度不及预期
- 下游需求出现大幅波动
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 成长能力 | |||||
| - 营业收入增长率(%) | 16.14% | 74.46% | 35.19% | 31.08% | 27.68% |
| - EBIT增长率(%) | -7.51% | 497.07% | 29.39% | 30.58% | 27.38% |
| - EBITDA增长率(%) | 3.17% | 248.17% | 20.44% | 26.99% | 19.91% |
| - 归属于母公司净利润增长率(%) | -27.34% | 606.76% | 36.88% | 29.65% | 27.47% |
| 获利能力 | |||||
| - 毛利率(%) | 32.89% | 40.03% | 39.01% | 38.92% | 38.83% |
| - 净利率(%) | 4.17% | 17.33% | 17.25% | 17.06% | 17.04% |
| - ROE(%) | 3.93% | 20.95% | 22.81% | 23.38% | 23.52% |
| - ROIC(%) | 14.90% | 128.69% | 73.53% | 93.17% | 106.94% |
| 偿债能力 | |||||
| - 资产负债率(%) | 20.69% | 22.72% | 22.78% | 23.25% | 23.29% |
| - 流动比率 | 4.45 | 3.82 | 4.04 | 4.11 | 4.17 |
| - 速动比率 | 3.96 | 2.80 | 3.18 | 3.25 | 3.32 |
| 营运能力 | |||||
| - 应收账款周转率 | 12.31 | 14.37 | 11.84 | 11.84 | 11.84 |
| - 存货周转率 | 5.57 | 2.67 | 3.53 | 3.53 | 3.53 |
| - 总资产周转率 | 0.74 | 0.94 | 1.02 | 1.05 | 1.06 |
| 每股指标(元) | |||||
| - 每股收益 | 0.28 | 1.97 | 2.70 | 3.50 | 4.47 |
| - 每股经营现金流 | 2.25 | 1.40 | 2.95 | 3.50 | 4.21 |
| - 每股净资产 | 7.10 | 9.42 | 11.85 | 14.98 | 18.99 |
可比公司估值对比
| 股票代码 | 证券名称 | 市值(亿元) | 归母净利润(亿元) | PE |
|---|---|---|---|---|
| 603893.SH | 瑞芯微 | 343 | 8.74/12.18/15.23 | 27.36/21.76/22.5 |
| 300613.SZ | 富瀚微 | 144 | 5.26/6.62/无预测 | 27.36/21.76/- |
| 300458.SZ | 全志科技 | 148 | 6.78/8.36/无预测 | 21.8/17.7/- |
| 688608.SH | 恒玄科技 | 172 | 6.79/9.73/无预测 | 25.34/17.67/- |
| 行业平均 | - | - | 6.89/9.22/- | 28.43/21.33/- |
| 688099.SH | 晶晨股份 | 436 | 11.11/14.40/18.35 | 39.24/30.28/23.76 |
总结
晶晨股份在2021年实现了业绩的大幅增长，主要得益于技术优势和产品结构优化。公司正加速拓展全球市场，尤其在多媒体智能终端芯片领域表现突出。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，盈利能力和估值水平持续提升。分析师建议“买入”，目标价为148.5元。需关注新产品拓展和下游需求波动等潜在风险。
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