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券商板块仍是重点推荐方向总结

核心内容

国泰海通证券研究所非银金融研究团队指出，当前券商板块仍具备投资价值，建议投资者重视其投资机会。尽管本周非银板块整体呈现风格再均衡的走势，其中券商下跌3.82%，保险指数微涨0.26%，但这一表现主要反映市场对券商业绩持续性和增长驱动力的信心不足。

主要观点

1. 券商业绩驱动力多元化
   头部券商发布的业绩快报远超市场预期，但市场过度将其归因于市场上涨，尤其是科创板板块的上涨。实际上，高净值客户入市和国际业务的快速增长才是更主要的业绩增长驱动力。

2. 中报数据将提供更清晰验证
   团队认为，随着中报的陆续发布，券商的实际业绩表现将更加清晰地反映其增长动力，进一步支持其投资价值。

3. 券商板块投资机会被低估
   在当前市场环境下，券商板块的投资机会被低估，团队建议投资者重新审视该板块的长期潜力。

4. 高股息资产的估值修复机会
   除了券商板块，高股息资产的估值修复也值得关注，这可能带来额外的投资回报。

关键信息

1. 市场表现

• 非银板块本周整体风格再均衡。
• 券商板块下跌3.82%，保险板块微涨0.26%。
• 头部券商业绩快报表现强劲，但市场反应偏向“利好兑现”。

2. 业绩驱动因素

• 高净值客户入市：推动券商客户结构优化，提升服务收入。
• 国际业务高增：包括跨境业务、海外投行等，成为业绩增长新引擎。
• 科创跟投：虽然仍是业绩增长的重要因素，但并非唯一。

3. 市场数据

• 经纪业务：2025年两市日均股基成交额同比上升105.32%，但本周日均股基成交额下降至34655亿元。
• 投行业务：截至2026年7月10日，IPO和定增承销规模达4777.29亿元；企业债、公司债和可转债融资规模分别为49亿元、25485.97亿元和400.07亿元。
• 融资融券：截至2026年7月9日，融资融券余额为29562亿元，占A、B股流通市值比例为2.86%。
• 股权质押：全年累计新增质押股票参考市值为5815亿元，其中券商占比29.42%；存量未解押股票参考市值达34012亿元，券商占比31.06%。

4. 保险行业数据

• 2026年5月保费收入：行业总保费收入31908亿元，同比+4.27%；人身险原保费收入25832亿元，同比+5.56%；财险原保费收入6075亿元，同比-0.89%。
• 资产状况：保险行业总资产达432319亿元，较年初增长4.64%；净资产41254亿元，较年初增长12.59%。

风险提示

资本市场存在剧烈波动风险，投资者需谨慎应对。团队特别提醒关注以下风险点：

• 经纪业务波动：日均股基成交额出现下滑趋势，可能影响券商收入。
• 投行业务承压：尽管公司债融资规模较大，但IPO和定增承销规模增长有限。
• 融资融券余额下降：融资融券余额环比下降，可能反映市场情绪趋冷。
• 股权质押风险：未解押股票参考市值较高，存在潜在流动性风险。
• 政策与市场环境变化：资本市场政策调整及市场波动可能对非银板块产生较大影响。

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