2017-计算机行业：熊市2周年，我们该如何选股-20170807-长江证券-29页-2mb

计算机行业熊市2周年反思与选股策略总结

核心内容

本报告分析了计算机行业在经历2年熊市后的市场状况，并提出了一个四位一体的选股策略，旨在识别未来能够持续高成长的优质标的。核心竞争力、成长性、市场空间和估值是选股的关键维度。

主要观点

• 熊市反思：计算机行业经历了暴涨暴跌后，投资者应理性看待市场表现，避免以偏概全。
• 核心竞争力：企业长期领先市场的根本在于其核心竞争力，如技术、市场、产品或商业模式。
• 成长性：高成长性是获取超额收益的核心，应关注净利润、营收和用户数等指标。
• 市场空间：企业能否持续成长取决于其市场空间的大小，通常应具备十倍于当前规模的潜力。
• 估值判断：估值是判断是否买入的重要信号，以净利润为核心变量的公司应关注PEG指标。

关键信息

• 行业现状：市场对计算机板块极度悲观，但仍有优质个股值得布局。
• 选股策略：构建“核心竞争力、成长性、市场空间、估值”四位一体的选股策略，具有较强的可操作性。
• 重点推荐公司：金财互联、苏州科达、天夏智慧、用友网络、东软集团、广联达、东方网力、启明星辰、东方国信、思创医惠、京山轻机。

四大维度选股

1. 核心竞争力

• 定义：企业长期领先市场的根本，体现为技术、市场、产品或商业模式。
• 参考指标：高净利率、市占率、稳定的经营净现金流。
• 案例：如Google、Amazon、Apple等全球知名IT公司均具备强大的核心竞争力。

2. 成长性

• 定义：高成长性是获取超额收益的关键，需关注净利润、营收和用户数等核心变量。
• 参考基准：以过去五年（2012-2016）的扣非归母净利润复合增长率（CAGR-5）作为参考，通常应高于30%。
• 注意：成长性可能依赖并购，应关注其协同效应。

3. 市场空间

• 定义：市场空间决定了企业成长的持续性，应具备十倍于当前规模的潜力。
• 测算方法：如“潜在用户数单用户规模”或“产品价格潜在用户数”。
• 市场空间：如智慧城市、建筑信息化等领域的市场空间可达千亿甚至万亿级别。

4. 估值

• 定义：以净利润为核心变量的公司，PEG<1为重要参考指标。
• 短期公司：若不以净利润为核心变量，应关注其新业务变化，如新业务出现实质性突破时是另一个买点。
• 估值参考：以PE-TTM（整体法）为参考，需结合行业趋势和公司成长性进行判断。

重点公司推荐逻辑

金财互联

• 核心竞争力：在财税SaaS服务领域市占率第一，商业模式独特。
• 成长性：客户量和利润同步增长，2016年财税云服务收入达2.4亿元。
• 市场空间：千亿级代账市场，渗透率仅为20%左右。
• 业绩预测：2017-2018年预计实现归母净利润2.9亿、5.2亿，对应PE分别为46倍、26倍。

苏州科达

• 核心竞争力：视频会议系统国内龙头，技术优势显著。
• 成长性：云视讯和视频监控业务快速发展，2017-2018年预计EPS分别为1.05元与1.46元。
• 市场空间：视频会议市场百亿，视频监控市场千亿。
• 估值：2017-2018年PE分别为33倍、25倍。

天夏智慧

• 核心竞争力：整合多方资源，成为智慧城市新龙头。
• 成长性：营收和净利润快速增长，2017-2018年预计净利润分别为6.5亿、8.5亿。
• 市场空间：智慧城市市场空间可达9700-41630亿元。
• 估值：2017-2018年PE分别为21倍、15倍。

用友网络

• 核心竞争力：企业级ERP市场占有率第一，产品线丰富。
• 成长性：云服务和金融服务收入快速增长，2017-2018年预计净利润分别为4.2亿、7.3亿。
• 市场空间：企业互联网市场空间达万亿级别。
• 估值：2017-2018年PE分别为62倍、34倍。

东软集团

• 核心竞争力：医疗IT和汽车电子领域处于领先地位。
• 成长性：公司财务指标处于低谷期，但未来有较大提升空间。
• 市场空间：覆盖多个行业，市场空间达千亿。
• 估值：2017-2018年PE分别为43倍、31倍。

广联达

• 核心竞争力：建筑造价软件市场占有率高，产品种类丰富。
• 成长性：公司营收和净利润持续增长，2016年实现归母净利润4.23亿元。
• 市场空间：建筑信息化市场空间巨大，潜力可达千亿。
• 估值：2017-2018年PE分别为33倍、27倍。

东方网力

• 核心竞争力：视频监控管理平台国内市场份额第一，技术领先。
• 成长性：受益于行业集中度提升和AI技术发展，2017-2018年预计EPS分别为0.51、0.69元。
• 市场空间：视频监控市场空间达千亿，AI产品市场潜力广阔。
• 估值：2017-2018年PE分别为34倍、25倍。

启明星辰

• 核心竞争力：在多个网络安全产品领域排名靠前，市场占有率高。
• 成长性：公司业绩持续增长，2017-2018年预计EPS分别为0.51、0.69元。
• 市场空间：网络安全市场空间达200-300亿元。
• 估值：2017-2018年PE分别为39.4倍、29.2倍。

风险提示

• 创新业务进展不达预期。
• 白马股前期并购商誉减值风险。

量化指标参考

• 核心竞争力：净利率以行业平均10%为基准，经营净现金流以净利润上下浮动30%为标准。
• 成长性：以过去五年扣非归母净利润复合增长率（CAGR-5）作为参考。
• 市场空间：潜在市场空间不低于现有市场十倍。
• 估值：PEG<1为重要参考指标，非绝对指标。