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大陆上市A股公司2013年中报分析总结

核心内容概览

2013年中报数据显示，大陆A股上市公司整体盈利状况有所改善，但盈利质量仍面临挑战。截至8月31日，2467家已公布中报的上市公司累计实现归属于母公司利润11392亿元，同比增长12.20%。其中，第二季度单季实现净利润5894亿元，同比增长13.17%，较第一季度的11.16%略有提升，延续了自去年四季度以来的回升趋势。

主要观点

• 整体盈利增长：2013年上半年，A股上市公司整体实现净利润增长，尤其是第二季度增速高于第一季度。
• 金融行业表现突出：41家金融行业上市公司共实现净利润6743亿元，同比增长15.19%，占全部上市公司净利润的59.19%，显示金融板块在整体盈利中占据主导地位。
• 非金融行业增速放缓：非金融行业共实现净利润4649亿元，同比增长8.14%，其中第二季度增速为10.59%，好于第一季度的5.25%。
• 毛利率下降：非金融行业营业收入增长8.94%，成本增长9.32%，导致毛利率同比下降0.29个百分点，至17.48%。
• 投资收益贡献显著：投资收益同比增长37%，达881亿元，其中来自联营公司的收益增长27%，成为净利润增长的重要来源。
• 行业分化明显：大部分行业实现利润增长，但资源类行业如有色金属、煤炭、机械等仍面临业绩下滑，降幅超过35%。电力等公用事业板块因原材料价格下跌，净利润增幅达113%。
• 医药与食品饮料表现稳健：医药板块增长16.74%，食品饮料增长13.01%，但食品饮料板块增速较上季度有所下降。
• 创业板盈利增速较低：创业板上半年净利润增长1.61%，二季度增长3.97%，但仍远低于整体市场。创业板PE达55倍以上，而整体A股PE不到12倍，显示估值差异显著。

关键信息

各行业表现

非金融行业关键指标

• 营业收入：106535亿元，同比增长8.94%
• 成本：87910亿元，同比增长9.32%
• 毛利率：17.48%，同比下降0.29个百分点
• 投资收益：881亿元，同比增长37%
• 资产减值准备：358亿元，同比多减27亿元
• 公允价值变动收益：28亿元，同比增加12亿元
• 存货：占当期营收比例处于历史同期高位
• 应收账款：占当期营收比例处于历史同期高位
• 经营性净现金流：出现季节性回升，但占营收比例仍为历史最低

创业板表现

• 上半年净利润：121亿元，同比增长1.61%
• 第二季度净利润：71.7亿元，同比增长3.97%
• 创业板PE：55倍以上，远高于整体A股PE（<12倍）

总结与展望

尽管2013年上半年A股上市公司盈利有所回升，但整体盈利质量并不理想，主要表现为毛利率下降、投资收益贡献较大、存货和应收账款维持高位。宏观经济疲软（1-2季度GDP增速分别为7.7%和7.5%）是影响盈利质量的主要因素。

展望下半年，随着宏观面逐步改善，尤其是PMI数据超预期回升，上市公司盈利水平有望继续提升，增速可能超过上半年。同时，盈利质量，特别是毛利率，也有望改善。整体来看，市场对下半年的盈利表现持乐观态度。