20160330-招商证券-银行业专题报告_债转股狂想曲_15页_1mb

报告摘要

债转股分析报告总结

核心内容概述

本文围绕债转股在银行业中的应用展开分析，探讨其作为不良资产处置的新途径，评估其对银行资产质量及盈利能力的影响，并提出未来大规模推广债转股的路径与政策建议。重点分析了债转股的实施路径、创收方式、历史案例以及政策层面的可行性。

主要观点

债转股的三种实施路径：
- 直接将银行债权转为股权；
- 银行将债权卖给第三方，由第三方转为股权；
- 银行将股权交给资产管理公司，再从其处获得分红和股息。
债转股的五种创收方式：
- 重组收益；
- 分红收入；
- 追加投资的投资收益；
- 综合金融服务收入；
- 退出时的股权处置收益。
债转股的退出方式：
- 股权回购；
- 股权转让；
- 上市退出。
债转股的合理性：
- 债转股不良回收率高于传统方式约10个百分点；
- 有助于银行深度介入企业经营，推动产能过剩行业整合；
- 提供了“调结构、稳增长”的政策操作空间；
- 当前不良资产出售折扣限制了AMC模式的复制，银行内部直接实施债转股更具现实可能性。
债转股的政策障碍：
- 缺乏统一的行业和公司标准；
- 银行持有股权的风险权重高（400%或1250%），影响资本充足率；
- 需要顶层设计支持，包括统一标准和资本占用解决方案。
出表方案的可行性：
- 债转股后将股权出售给理财资金，并由财政资金担保，是操作性最强、成本最低的方案；
- 若该方案落地，将对银行板块构成重大利好。
案例分析：
- 北京水泥厂：1999年作为首个债转股试点，通过债转股实现企业扭亏为盈；
- 长航油运：2014年通过债转股实现债务重组，成功退出亏损，银行通过部分退出获得较高回收率；
- 熔盛重工（华荣能源）：计划通过债转股缓解债务压力，中国银行将成为其最大股东。