电子行业：电子反弹买什么？-20180809-国金证券-11页-1mb

电子行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容

本报告聚焦于电子行业的投资机会，重点分析了行业估值、5G技术发展、苹果产业链以及功率半导体器件等领域的前景与机遇。整体来看，电子行业估值已接近历史低位，具备一定的投资价值。

主要观点

1. 行业估值低位，具备投资潜力

   • A股电子行业PE（TTM）过去7年波动范围在29倍至116倍之间。
   • 截至2018年8月9日，A股电子行业估值回落至33.2倍，为五年来的最低水平，接近历史低位。
   • 估值合理，具备反弹机会。

2. 5G手机将带来产业链机遇

   • 5G手机即将面世，预计2020年中国5G手机渗透率将达10%，2023年将达60%。
   • 5G技术将推动手机天线、射频前端、散热模组及通信用PCB等环节的升级和需求增长。
   • 射频单元的半导体元器件（如ASIC、FPGA、LDMOS、GaN、PLL及RF部件）采购量激增，尤其是华为的基站设备转向GaN器件。
   • 高通推出首款面向智能手机的全集成5G射频模组Qualcomm QTM052，预计内建于2019年初的5G手机中。
   • 华为5G手机可能采用0.4mm铜片作为核心散热组件，散热材料及模组迎来发展良机。

3. 苹果产业链具备换机需求潜力

   • iPhone 6S/6P、iPhone 6/6P及其他老机型占据中国市场68.5%的使用量，具备较强的换机需求。
   • 三款新机有望在下半年释放换机需求，性能提升、定价合理及双卡双待机型可能推动销量增长。
   • 产业链调研显示，三季度订单充足，LCD版本量产问题逐步解决，触控问题已基本解决。

4. 功率半导体器件产业高景气有望持续

   • 汽车电动化与智能化、高铁、地铁、IOT设备及云端运算等需求推动功率半导体器件市场增长。
   • 国际IDM大厂（如英飞凌、意法半导体）减少中低压MOSFET产能，转向高毛利的汽车及工业用领域。
   • 8英寸晶圆代工厂扩产受限，导致MOSFET、整流管、晶闸管等产品交货周期延长，价格持续上涨。
   • 预计2018年三季度MOSFET价格涨幅约为10%，四季度可能再涨10%。

关键信息

5G手机对电子行业的影响

• 5G手机将提升手机单价和换机周期，带动射频前端系统、天线及散热技术需求。
• 射频前端系统价值量提升，预计苹果5G手机单机天线价值量将超过15美元。
• 高通QTM052天线模组支持5G毫米波和6GHz以下频段，助力5G手机硬件生态建设。

苹果产业链情况

• iPhone 6S/6P、iPhone 6/6P及其他机型占市场68.5%，具备换机潜力。
• iPhone 8/8P及iPhone X在中国市场表现不佳，可能成为布局的较好时机。
• 产业链订单充足，触控贴合问题已解决，新机拉货有望带动业绩增长。

功率半导体器件市场

• 供给端：国际IDM大厂减少3C应用MOSFET产能，转向高毛利领域；8英寸晶圆代工产能不足，导致交货周期延长。
• 需求端：汽车电子、物联网、云端运算等领域对MOSFET需求快速增长，交货周期延长。
• 价格趋势：MOSFET、整流管、晶闸管等产品交货周期延长，价格持续上涨，预计三季度涨10%，四季度再涨10%。

推荐标的

• 苹果产业链：立讯精密、东山精密、信维通信、欧菲科技
• 5G受益主线：立讯精密、信维通信、东山精密、飞荣达、深南电路、沪电股份
• 功率半导体器件：闻泰科技（安世半导体）、三安光电、扬杰科技，建议关注捷捷微电、华微电子、士兰微、富满电子

风险提示

• 中美贸易摩擦升级
• 手机需求下滑
• 5G进展不达预期
• 苹果新机创新及进度不达预期
• 国内智能手机出货量不达预期
• 智能手机创新遭遇瓶颈，无线充电渗透率不达预期
• 5G商业化不及预期

投资评级说明

行业策略建议

• 布局5G受益领域，关注射频前端、天线模组及散热技术。
• 关注苹果产业链的换机需求，尤其是老机型用户群体。
• 把握功率半导体器件的高景气周期，重点关注汽车电子、工业控制及物联网相关企业。

图表目录摘要

• 图表1：过去7年A股电子行业PE（TTM）波动范围
• 图表2：中国智能手机市场4G手机渗透率
• 图表3：中国智能手机市场5G手机渗透率预测
• 图表4：iPhoneX搭载的LCP天线
• 图表5：多层LCP天线优势
• 图表6：Qualcomm QTM052天线模组/Qualcomm骁龙X50 5G调制解调器
• 图表7：铜片散热技术
• 图表8：三星S8液冷热管散热技术
• 图表9：华为荣耀Note10液冷散热技术表现
• 图表10：2018年1-5月中国在用iPhone各机型增减情况
• 图表11：2018年1-5月中国在用iPhone各机型分布变化情况
• 图表12：全球功率器件厂商2018年Q2各类产品交货期情况
• 图表13：MOSFET市场变化情况

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