20160801-华创证券-信用周报_降级高峰提前_产能过剩行业龙头债继续向好_11页_783kb

债券周报总结

核心内容概述

本报告为华创债券信用周报2016-8-01，主要分析了信用债市场近期表现，重点关注了跟踪评级季降级情况以及产能过剩行业债券的配置价值。报告指出，尽管市场存在降级压力，但产能过剩行业龙头债券的信用风险有所降低，配置价值提升，同时建议机构关注理财新规对债券需求的影响，并适当降低杠杆。

主要观点

1. 信用债市场表现

• 资金面变化：上周一资金面紧张，周二后宽松，全周信用债市场成交活跃度小幅回落。
• 收益率走势：信用债收益率整体呈现先上后下的趋势，短期低评级品种收益率下行17bp。
• 发行情况：信用债发行规模保持在1500亿元左右，但到期量大幅减少，净融资额由-114亿元增至586亿元。
• 发行指导利率：交易商协会公布的发行指导利率（7.20-7.27）下行1-3bp。

2. 跟踪评级季降级情况

• 降级频次增加：2016年5-7月降级频次同比增加36%至140余家，降级高峰提前至6月。
• 国企成为降级高发区：国企降级次数同比增加60%至83家，央企二三级子公司降级明显增加。
• 民企降级减少：民企降级次数有所减少，行业分布以建筑、食品等轻工类为主。

3. 产能过剩行业债券配置价值提升

• 政策利好：政治局会议强调稳增长与调结构并重，对钢铁和煤炭行业形成利好。
• 企业盈利改善：上半年大部分钢铁和煤炭企业经营性业务利润为正，债务规模有所下降，资产负债率变化不大。
• 兑付案例：川煤完成对前期违约债券的兑付，对产能过剩行业形成积极影响。
• 信用增进措施：晋商信用增进投资有限公司即将成立，为山西煤炭企业提供增信支持。
• 一级发行回暖：钢铁和煤炭行业一级发行有所回暖，净筹资额改善。
• 信用利差优势：产能过剩行业信用利差仍处高位，AAA级钢铁和煤炭债券信用利差分别保持140bp以上和175bp以上，精选个券可增厚收益。

关键信息

• 投资策略：建议机构在资金面宽松背景下加快配置，关注产能过剩行业龙头债券；同时注意推迟评级债券的降级风险。
• 理财新规影响：理财监管趋严，理财增速放缓，对债券需求降低，非标受限增加信用风险。
• 去杠杆压力：杠杆约束和双十规定对市场形成去杠杆压力，建议适当降低组合杠杆。
• 市场情绪：二级市场对理财新规反应不大，但机构对产能过剩龙头债券的配置意愿增强。

附：分析师及联系方式

证券分析师

• 屈庆：华创证券组长、首席分析师，执业编号S0360515030001，电话010-66500886，邮箱quqing@hcyjs.com
• 李俊江：联系人，电话010-66500858，邮箱lijunjiang@hcyjs.com

分析师团队

• 齐晟：华创证券分析师，2012年、2013年新财富最佳债券分析师第一名团队成员
• 汤雅文：华创证券高级分析师，2013年新财富最佳债券分析师第一名团队成员
• 周冠南：华创证券分析师，2015年加入华创证券研究所
• 吉灵浩：华创证券助理分析师，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员
• 陈宇：华创证券助理分析师，曾任职于光大银行
• 王文欢：华创证券助理分析师，2015年加入华创证券研究所

华创证券机构销售通讯录（部分）

投资评级体系说明

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