2018-再生铅专题报告_再生铅行业概述与展望及对未来铅价格影响分析_15页-1mb

再生铅行业概述与展望及对未来铅价格影响分析总结

核心内容概述

再生铅行业近年来因环保政策的强化而进入“阵痛期”，环保稽查常态化将显著增加企业运营成本，但也促使行业向更规范、环保的方向发展。目前，再生铅在国内铅供给中占比约40%-45%，远低于发达国家的95%水平，未来该比例有望持续上升。同时，行业集中度和环保适应能力也将增强。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 环保压力常态化：环保稽查的持续强化将推动再生铅行业向更规范、高效的方向发展。
• 产能集中度提升：近年来供给侧改革和环保政策促使再生铅产能向合规企业集中，非持证企业产量显著下降。
• 产业规范化：大型合规再生铅企业如江苏新春兴、豫光金铅等正逐步建立再生铅产业园区，形成闭合循环生产模式。

2. 环保政策及稽查措施

• 政策目标：自2011年起，国家推动再生铅占比提升至40%，目标已基本实现。
• 环保标准：2016年出台的《再生铅行业规范条件》等政策进一步提高了行业准入门槛。
• 环保稽查影响：2018年上半年环保稽查对再生铅产能造成显著限制，影响产量约40万吨。第二阶段稽查影响较小，因多数不合规产能已清理。

3. 行业突出问题

• 原料回收问题：废旧电池报废量预计在2020-2022年间达到高峰，但回收渠道混乱、价格波动大，影响再生铅企业原料采购。
• 税收负担重：即使有30%增值税即征即退政策，正规再生铅企业综合税负仍接近12%，较非持证企业处于劣势。

4. 未来再生铅产能展望

• 新增产能预期：2018年再生铅项目新增产能预计达121万吨，未来将进一步提升。
• 企业布局：包括安徽华鑫、太和县大话金属材料有限公司等在内的多家企业计划扩大再生铅产能，推动行业集中。

关键信息

1. 供给端变化

• 再生铅产量占比：目前约40%-45%，未来将逐步上升。
• 原生铅产能：近年来原生铅产能扩建逐步放缓，部分项目甚至搁置或停产。
• 供给透明度：随着环保稽查常态化，再生铅产量将更加透明，对铅价格的直接影响将减弱。

2. 铅价格影响因素变化

• 环保限产逻辑弱化：过去环保限产对铅价的利好逻辑将逐渐失效。
• 需求端主导：铅酸蓄电池作为铅的主要下游，其需求变化将对铅价产生更大影响。
• 宏观因素增强：中美贸易战等宏观因素对铅价影响显著，尤其在2018年7月导致铅价大幅下跌。

3. 废旧电瓶供需与价格

• 供需参考价值提升：废旧电瓶价格将成为未来铅价的重要参考指标。
• 价格波动关联度增强：废旧电瓶价格与再生铅、期铅价格关联度提升，反映下游需求变化。

4. 交割品种与逼仓风险

• 再生铅交割限制：目前再生铅尚未被纳入上海期货交易所交割品种，未来可能因库存偏低而增加逼仓可能性。

对未来铅价格影响的展望

1. 分析逻辑转变

• 供需分析为主：未来铅价格分析将更多关注下游需求及宏观因素，而非单纯的环保限产。
• 宏观环境影响加深：贸易政策、汇率变动、国际市场升贴水等因素将对铅价产生更大影响。

2. 废旧电瓶供需变化

• 供需成为焦点：废旧电瓶的供应是否充足或受限将成为影响再生铅产能的重要因素。
• 价格变动更具指引性：废旧电瓶价格波动将更直接地反映再生铅及铅价走势。

3. 交割品种与逼仓风险

• 库存偏低：当前铅库存状况偏低，未来可能进一步恶化，增加逼仓风险。
• 再生铅交割限制：短期内再生铅无法直接交割，逼仓可能仍以原生铅为主。

结论

未来再生铅产量占比将显著提升，行业集中度和环保适应能力增强，这将改变铅价格的分析逻辑。环保限产对铅价的直接影响将减弱，而下游需求变化及宏观因素的影响将更加显著。废旧电瓶供需及价格将成为新的关注焦点，再生铅产能的稳定将依赖于此。此外，由于原生铅产能扩张放缓，再生铅的交割可能性受限，逼仓风险或将上升。

附录：关键数据汇总

• 再生铅占比：约40%-45%（2018年），未来有望进一步提升。
• 2018年“三无”再生铅企业产量：预计降至30万吨左右。
• 2018年再生铅新增产能：合计121万吨。
• 废旧电池报废高峰：预计在2020-2022年间，年报废量超过600万吨。
• 2018年7月铅价跌幅：达10.25%，受宏观偏空影响显著。
• 再生铅企业类型：
  • 单一再生铅企业：约70%产能。
  • 蓄电池企业控股或自建再生铅项目：约18%。
  • 原生铅与再生铅并重企业：约9%。

作者信息

• 师橙：华泰期货研究院 基本金属部 银铅研究员

  • 联系方式：021-68758689
  • 邮箱：shicheng@htfc.com
  • 从业资格号：F3046665

• 徐闻宇：华泰期货研究院 宏观贵金属研究员

  • 联系方式：021-68757985
  • 邮箱：xuwenyu@htfc.com
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454