20210906-金源期货-铅月报_铅市供过于求_尝试反弹抛空_15页_1mb

报告摘要

铅市总结与后市展望

核心内容

2021年9月，铅市整体呈现供过于求的格局，铅价承压运行。尽管部分因素如再生铅贴水收窄、限电影响缓解等对铅价有所支撑，但整体供应增加与需求疲软仍主导市场走势。操作建议以反弹抛空为主，需关注出口情况及供应端变化。

主要观点

供应端：铅矿供应偏紧格局未变，9月国内外加工费维持低位，但副产品硫酸、白银对炼厂利润有所补充。河南、云南等地限电影响缓解，原生铅产量有所回升，但后期政策影响仍存。再生铅新增产能投放较多，但废旧电瓶供应趋紧、企业亏损扩大，导致再生铅产量增速受限。
需求端：铅蓄电池消费旺季不旺，尤其汽车蓄电池受芯片短缺及锂电池替代影响明显。电动车市场受开学季带动部分需求，但整体消费增长乏力。终端需求以稳定为主，未来铅需求将缓慢收缩。
库存情况：国内库存持续增加，而海外库存则逐步回落。尽管海外库存降至低位，但沪铅失去跟涨动力，铅价受高库存压力制约。再生铅贴水收窄，部分带动原生铅刚需，但减产预期限制铅价下跌空间。
出口情况：出口窗口开启，但受海运成本高企、贸易周期拉长等因素影响，实际出口量仍低于预期，对铅价提振作用有限。

关键信息

一、铅市行情回顾

8月沪铅主力合约（PB2109）期价大跌，月度跌幅达5.42%。
伦铅走势同样偏弱，月度跌幅5.11%，回吐前一个月涨幅。
8月底铅价跌破15000元/吨，尚未出现止跌迹象。

二、铅基本面分析

全球铅矿恢复低于预期
- 2021年6月全球铅矿产量同比增加3.47%，但恢复速度不及预期。
- 2021年6月全球精炼铅供应短缺量为6200吨，而5月为过剩4.59万吨。
- 下半年海外铅矿新增产能有限，国内供应偏紧格局或难以扭转。
内外加工费维稳，精炼铅出口低于预期
- 国内外铅矿加工费均处于近两年半低位，进口矿比价倒挂，企业进口积极性不高。
- 精炼铅出口量环比小幅增加，但受海运成本和贸易周期影响，实际出口量仍低于预期。
限电影响解除，原生铅产量有望环比回升
- 7月原生铅产量环比下降1.34%，但同比上升7.84%，1-7月累计同比上涨6.75%。
- 8月原生铅产量环比小幅增加，限电影响逐步解除，企业开工率恢复至60%左右。
企业亏损存检修预期，将限制再生铅产量释放
- 7月再生铅产量环比上升15%，但企业亏损扩大，部分企业出现减产预期。
- 废旧电瓶供应趋紧，再生铅产量增速受限。
消费旺季不旺，开学季或带来部分需求
- 铅蓄电池消费旺季为夏季和冬季，但7月消费表现平淡，8月开学季可能带动部分电动车需求。
- 汽车蓄电池需求受芯片短缺及锂电池替代影响，增长乏力。
终端需求以稳为主，未来铅需求缓慢收缩
- 动力型铅酸电池为主要消费领域，占40%。
- 汽车产销量持续下滑，铅需求受到制约。
- 电动自行车产量同比增长，但锂电池替代效应逐步显现。
- 通信领域铅酸电池应用逐步减少，锂电替代加快。
库存延续内增外减
- 海外库存自3月中旬高位回落，8月底降至5.3万吨。
- 国内库存持续增加，8月底报收19.95万吨，月度增加2.69万吨。
- 现货升水一度攀升至历史极高位，但期价未现持续上涨。