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铜价分析总结：前高附近压力显著，铜价区间震荡

核心内容概览

本报告分析了当前铜价走势，指出铜价在前高附近面临较大压力，但受供给端紧缺、低库存及宏观环境支撑，整体呈现区间震荡格局。研究员张珩基于市场数据和供需变化，对铜价短期走势进行了预测。

主要观点

• 铜价走势：上周铜价在高位震荡，沪铜主力合约周五收盘报10.77万元/吨，周微跌0.65%。
• 供给端压力：全球铜精矿供给持续紧张，TC（加工费）处于深度负值。智利国家铜业（Codelco）计划关停两座核心矿山，刚果（金）铜精矿出口禁令加剧了资源保护主义情绪，进一步收紧铜矿供应。
• 需求端抑制：传统消费淡季叠加高铜价，下游加工企业采购意愿减弱，整体成交未见明显改善。线缆、漆包线等终端新增订单有限，家电排产改善尚未兑现。
• 库存格局分化：全球显性库存呈现“非美去库、美国累库”的剧烈分化。LME铜库存较5月末累计去化48%，COMEX铜库存创历史新高，显示美国市场对铜的虹吸效应仍在持续。国内上期所铜库存也处于低位，支撑铜价底部。
• 宏观环境支撑：美国通胀数据温和回落，核心CPI同比2.5%，生产端通胀放缓超预期，市场对美联储9月加息预期下降，美元走弱为铜价提供金融属性支撑。国内货币政策宽松预期增强，扩大内需政策对铜价形成托底作用。

关键信息

供需分析

• 供给端：铜精矿供应紧张，TC加工费深度负值；智利、刚果（金）矿山关停及出口限制加剧供应压力。
• 需求端：传统消费淡季与高铜价抑制下游采购，终端新增订单有限，家电排产改善未兑现。
• 库存情况：
  • LME铜库存较5月末累计去化48%。
  • COMEX铜库存创新高，受美国关税政策影响。
  • 上期所铜库存处于低位，支撑铜价底部。

宏观分析

• 美国通胀与政策：7月CPI同比3.4%，环比0.1%，核心CPI同比2.5%，均符合预期且较6月小幅回落。美联储加息预期下降，美元走弱。
• 国内政策：央行表态加大货币政策实施力度，扩大内需预期对铜价形成支撑。

预测与展望

• 短期内铜价将延续高位震荡格局，运行区间参考107000—109000元/吨。
• 多空力量在前高附近拉锯，市场方向仍存不确定性，主要受以下因素影响：
  • 美联储内部分歧及政策路径不确定性。
  • 美伊局势僵局可能带来的能源通胀隐忧。
  • 美国精炼铜关税政策90天决策窗口的不确定性。

数据来源

• 国内外铜期货近期走势：同花顺iFinD
• 三交易所铜库存走势：同花顺iFinD

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