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宋城演艺（300144）动态点评总结

核心内容

宋城演艺（股票代码：300144）作为中国演艺行业的龙头企业，2018年上半年实现了归属于上市公司股东的净利润6.28亿元至7.07亿元，同比增长20%-35%。公司业绩增长主要得益于现场演艺项目、轻资产输出项目及自营渠道的协同发展。

主要观点

• 现场演艺项目持续增长：公司“千古情”系列演出表现强劲，尤其在杭州、三亚、丽江等项目中，均实现了显著的业绩提升。其中三亚宋城推出“我回丝路”及岛民优惠活动，四月份单月接待人次同比大增60%以上，创下开业以来最佳淡季记录。
• 轻资产输出模式成效显著：宁乡炭河千古情开业一周年接待游客超400万人次，成为湖南省大型旅游演出的标杆项目，验证了公司轻资产输出模式的成功。公司还计划在佛山、宜春、新郑等地继续推进轻资产项目，进一步扩大市场份额。
• 自营渠道快速发展：公司顺应市场趋势，加强自营渠道建设，实现自营渠道收入同比增长82%，官方渠道影响力持续提升。
• 在建项目前景广阔：公司多个在建项目，包括阳朔、张家界、西安、上海等，预计将在2022年前陆续落地，进一步支撑公司业绩增长。
• 六间房重组减轻商誉风险：公司全资子公司六间房将与花椒视频重组，重组后公司参股30%，不再并表，有效缓解了此前市场对其商誉减值的担忧。

关键信息

• 业绩预测：2018-2020年公司营业收入分别为34.56亿元、29.06亿元、39.11亿元，归母净利润分别为16.16亿元、13.86亿元、18.44亿元。
• 每股收益（EPS）：2018年为1.11元，2019年为0.95元，2020年为1.27元。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：2018年22.94倍，2019年26.76倍，2020年20.10倍。
  • 市净率（P/B）：2018年4.22倍，2019年3.71倍，2020年3.18倍。
  • EV/EBITDA：2018年15.27倍，2019年17.18倍，2020年12.50倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，表明公司未来3-12个月内相对市场表现有望达到5%-15%的涨幅。

风险提示

• 新项目运营情况可能不及预期；
• 自然灾害等不可抗力因素可能对公司业务造成影响。

投资建议标准

• 股票评级：
  • 买入：相对市场指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对市场指数涨幅5%-15%；
  • 中性：相对市场指数涨幅-5%至5%；
  • 减持：相对市场指数涨幅-15%至-5%；
  • 卖出：相对市场指数跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对市场指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对市场指数涨幅-10%至10%；
  • 弱于大市：相对市场指数跌幅10%以上。

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