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宋城演艺2018年上半年业绩总结

核心内容

宋城演艺在2018年上半年实现了业绩增长，符合市场预期并略超预期。公司预计实现归母净利6.28-7.07亿元，同比增长20%~35%。其中，非经常性损益约为1000万元，扣非净利为6.18-6.97亿元，同比增长18%~33%。公司通过聚焦主业与轻资产业务的拓展，实现了业绩的稳步提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 上半年归母净利：6.28-7.07亿元，同比增长20%~35%。
• Q1归母净利：3.22亿元，同比增长31.5%。
• Q2归母净利：3.06-3.85亿元，同比增长10%~38%。
• 扣非净利：6.18-6.97亿元，同比增长18%~33%。
• 盈利预测：预计2018-2020年归属净利分别为13.45、15.92、18.50亿元，同比增速分别为26.0%、18.4%、16.2%。

2. 轻资产业务发展

• 宁乡炭河千古情：开园一年内接待游客400多万人次，演出1000余场，营收突破1.6亿元。
• 新项目推进：岭南、黄帝千古情陆续动工；明月山千古情预计2018年开业。
• 盈利模式：成熟项目按20%比例持续分成，新项目带来收益弹性，推动公司进入盈利提升新阶段。

3. 品牌与渠道拓展

• 线上渠道：公司加强线上自营渠道建设，包括天猫旗舰店、微官网、微信公众号等，18H1线上自营渠道营收同比增长82.06%，占电商收入比例提升至45.71%。
• 品牌影响力：通过线上渠道提升品牌曝光度和用户粘性。

4. 六间房重组

• 重组进展：六间房与花椒直播母公司密境和风完成重组，交易完成后花椒全体股东持有新主体60%股权。
• 估值影响：六间房整体估值34亿元，密境和风整体估值51亿元，重组后集团估值提升至85亿元。
• 业绩增厚：预计增厚2018年业绩约5亿元，同时分红和股权出售将带来超10亿元现金流，助力主业发展。
• 财务影响：并购六间房产生的23.7亿元商誉及灵动时空3.71亿元商誉将减少为零。

关键信息

财务预测

财务数据

财务变动

项目进展

• 自有项目：
  • 桂林千古情将于7月底亮相；
  • 陕西中华千古情奠基；
  • 张家界千古情全面开工；
  • 世博大舞台取得设计文件批复；
  • 澳洲项目完成设计，进入评审阶段。
• 轻资产项目：
  • 岭南、黄帝千古情陆续动工；
  • 明月山千古情有望2018年开业。

风险提示

• 交易仍需股东大会审议，存在不确定性；
• 旅游行业受政策与市场波动影响较大，存在行业风险。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司上半年业绩符合预期，聚焦主业与轻资产业务双轮驱动，盈利预测稳健，估值合理，未来增长可期。