20260921-中国银河-证券行业行业周报_交投活跃度边际收敛_把握结构性配置窗口_13页_2mb

报告摘要

交投活跃度边际收敛，把握结构性配置窗口

核心内容概览

本周（9.14-9.18）A股市场整体表现有所分化，证券板块单周下跌0.23%，跑输沪深300指数0.16个百分点。尽管如此，证券板块仍跑赢14个一级行业。从个股表现来看，15家券商上涨，2家平盘，25家下跌，其中财通证券、华林证券、财达证券涨幅靠前，华泰证券、首创证券、国信证券跌幅较大。

主要观点

行情复盘
证券板块整体表现疲软，但相较于其他行业仍具一定优势。
- 本周证券板块下跌0.23%，跑输沪深300指数0.16个百分点。
- 电子板块涨幅领先（+6.06%），证券板块跑赢14个一级行业。
- 初年以来，证券板块累计下跌13.91%，跑输沪深300指数11.27个百分点。
市场活跃度
- 本周A股日均成交额为1.81万亿元，环比下降4.41%。
- 换手率降至2.92%，环比下降0.19个百分点。
- 两融余额为2.63万亿元，环比下降0.45%。
股权融资情况
- 本周A股市场实现股权融资137.57亿元。
- 3家公司上市：沈鼓集团（主板）、信诺维（科创板）、腾信精密（北交所）。
- 4家公司完成定向增发：精智达（科创板）、通富微电（主板）、顺威股份（主板）、生益电子（科创板）。
新基金发行情况
- 本周共发行30只新基金，以偏股型基金为主。
- 股票型基金16只，均为被动指数型；混合型基金9只，其中7只为偏股混合型。
- 1只债券型基金、3只FOF基金、1只Reits。
估值与投资建议
- 当前证券板块PB估值为1.12x，处于2010年以来3.8%分位，估值低位具备防御与反弹潜力。
- 投资建议关注两类券商：
  - 综合实力强劲、业务均衡布局的行业龙头券商，如中信证券、国泰海通。
  - 在财富管理、机构业务等领域具备差异化竞争优势的头部券商，如广发证券、招商证券。
- 2026年为“十五五”规划开局之年，政策利好（如金融强国建设、资本市场改革）有望推动证券板块景气度上行。
- 财富管理转型、国际化业务拓展、金融科技赋能等将成为提升ROE的重要驱动力。

关键信息

一、市场表现

证券板块：本周下跌0.23%，年初至今下跌13.91%，跑输沪深300指数11.27个百分点。
个股表现：15家券商上涨，2家平盘，25家下跌。
- 涨幅靠前：财通证券（+2.93%）、华林证券（+2.89%）、财达证券（+2.70%）。
- 跌幅靠前：华泰证券（-3.17%）、首创证券（-2.00%）、国信证券（-1.60%）。

二、市场数据

成交额：本周A股日均成交额1.81万亿元，环比下降4.41%。
换手率：本周A股日均换手率2.92%，环比下降0.19个百分点。
两融余额：本周A股日均两融余额2.63万亿元，环比下降0.45%。
股权融资：本周实现137.57亿元，含3家IPO及4家再融资项目。

三、政策与行业动态

中证协征求意见：发布《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则(修订草案征求意见稿)》，重点加强廉洁从业风险防控，覆盖创新业务、数字化展业、跨境业务等新兴领域。
制度设计：强化董事会责任、跨部门协同监督、薪酬追索扣回机制等，推动廉洁从业从软约束向硬机制转变。

四、投资建议

行业前景：2026年资本市场深化改革、货币政策适度宽松、投资者信心重塑等利好因素持续，证券板块有望稳健增长、结构优化、格局重塑。
估值优势：当前证券板块PB估值1.12x，处于历史低位，具备防御与反弹双重属性。
配置主线：
- 行业龙头券商（如中信证券、国泰海通）：综合实力强、业务均衡。
- 差异化竞争优势券商（如广发证券、招商证券）：聚焦财富管理、机构业务等细分领域。

风险提示

宏观经济不及预期
资本市场改革不及预期
资本市场波动风险

分析师信息

分析师：张琦
联系方式：010-8092-7702 | zhangqi_yj@chinastock.com.cn
分析师登记编码：S0130524080005

评级标准

行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上