20230824-国联证券-敷尔佳-301371.SZ-2023H1业绩符合预期_线上直销占比增加_3页_333kb

敷尔佳财务分析报告总结

事件介绍

敷尔佳发布2023年半年度业绩快报，营收为869亿元，同比增长63.3%；归母净利润35.4亿元，同比下滑109%。净利润下降主因线上销售增长引起销售费用上升，北方生产基地启用及加大研发投入。

收入情况

• 收入增长：线上直销持续增长，带动整体营收上涨。
• 2023-2025年收入预测：分别为1904亿、2024亿、2155亿元，年均增速约75%-65%。

产品与渠道

• 产品体系：以透明质酸钠、胶原蛋白为核心，聚焦痤疮护理产品的医疗器械类产品，辅以功能性护肤品，打造立体化产品矩阵。
• 渠道布局：线上线下协同发展，触达医疗机构、美容机构、药店、化妆品专营店、各大商超。
• 营销策略：早期建立社交营销口碑，不断创新推广模式。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润：85.0亿、90.2亿、95.7亿，增速0.4%、6.0%、6.1%。
• 估值：根据可比公司估值，给予28倍PE（2023年），目标价596元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键财务数据（摘要）

风险提示

• 市场竞争加剧，新品推广不及预期；
• 线下复苏不达预期；
• 流量成本上升影响盈利能力。

此报告整体反映敷尔佳增长稳健，线上直销驱动强劲，但需关注销售费用与扣除研发因素后盈利弹性。