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2026年锌期货年度行情展望总结

核心内容

2026年锌价预计将呈现“破而后立”的走势，主要受全球供需格局及宏观因素影响。供应端的紧平衡和消费端的结构性走阔将共同影响锌价走势。预计伦锌全年运行区间为2800-3400美元/吨，沪锌全年运行区间为21000-25000元/吨。

主要观点

1. 锌矿增量空间有限，紧平衡成为常态

   • 锌矿扩产周期已接近尾声，海外主要矿山资本开支温和回升，增量有限。
   • 2025年全球锌矿产量增加约58.9万吨，而2026年预计仅增加40万吨。
   • 国内矿山存在提产空间，但受生产扰动和部分矿山老化影响，增量有限。
   • 火烧云项目可能带来额外增量，但其冶炼提产进度存在不确定性。

2. 冶炼产能过剩，TC承压影响利润

   • 2025年国内冶炼产能持续释放，全年产量同比增加65万吨，但TC持续承压，炼厂利润空间受限。
   • TC Benchmark上涨空间有限，2026年预计维持在80-100美元/干吨，对锌价形成支撑。
   • 炼厂利润修复需依赖TC回升，而原料库存回归常态将逐步释放供应压力。

3. 消费端结构性走阔，但增速有限

   • 国内消费端受财政政策支持，预计“十五五”开局之年消费空间有所拓展，但增速有限。
   • 房地产市场仍处于调整阶段，对锌消费的拖累作用减弱。
   • 美国、印度等海外市场消费延续弱复苏，尤其印度因城镇化和工业化推动消费增速较高。

4. 宏观因素对锌价有显著影响

   • 美联储技术性扩表与降息周期节奏影响市场情绪，国内宏观政策预期亦对锌价产生影响。
   • 内外比值波动较大，为阶段性内外反套提供机会。

关键信息

• 2025年回顾：锌价在年初因矿山增产预期下跌，下半年震荡为主，四季度出口窗口打开带动价格反弹，但整体仍处于紧平衡状态。
• 2026年供需预测：全球锌矿供应预计小幅过剩，但供应不确定性增加；国内锌矿供应将略宽松，但海外增量有限，整体仍偏向过剩。
• TC Benchmark走势：2025年TC创历史新低，2026年或维持在80-100美元/干吨，上行空间有限。
• 投资建议：单边策略以逢低多为主，或买入看涨期权；期限套利关注沪锌Back结构；内外反套关注进口窗口打开。

风险提示

• 供应端突发大幅减产：可能对锌价形成上行催化。
• 国内刺激政策超预期：可能进一步影响锌消费和价格走势。
• 海外炼厂复产不及预期：可能加剧供应紧张，影响TC Benchmark走势。

附表摘要

表1：2025年全球主要国家锌矿产量增加（单位：万吨）

表2：2026年全球锌矿增量（单位：万吨）

表3：2025-2026年国内矿山预计释放量（单位：万吨）

表4：全球矿供需平衡（单位：万吨）

表5：国内锌锭供需平衡（单位：万吨）

表6：海外锌锭供需平衡（单位：万吨）

总结

2026年锌市场将面临供应端紧平衡和消费端结构性走阔的双重影响。全球锌矿供应将小幅增加，但增量集中在少数矿山，且存在不确定性。国内锌矿供应将略有宽松，但受TC承压影响，炼厂利润空间受限。随着财政政策发力和海外消费复苏，锌消费有望进一步走阔，但增速有限。预计锌价将呈现震荡上行趋势，关注TC Benchmark和供应扰动带来的价格波动。