20210820-东兴证券-旗滨集团-601636.SH-原片盈利再攀巅峰_玻璃综合制造龙头蔚然兴起_6页_820kb

旗滨集团（601636）总结

核心内容

旗滨集团（601636）发布2021年中报，显示公司业绩显著增长，营收和归母净利分别达到67.8亿元和21.93亿元，同比增长78.87%和333.32%，EPS为0.82元。公司作为国内浮法玻璃原片制造龙头，充分受益于行业景气度上升，2021H1浮法玻璃原片销售均价达到历史新高，推动业绩爆发式增长。

主要观点

• 行业景气度持续上行：自2020年5月起，浮法玻璃行业景气度持续提升，公司作为核心原片生产商，显著受益。预计行业景气度将在下半年继续保持高位。
• 业绩高弹性显著：公司产品价格随行就市，行业景气度提升直接带动公司业绩增长。公司浮法玻璃原片销售均价上涨，叠加需求增长和供给受限，推动盈利大幅扩张。
• 二次创业战略推进：公司积极向产业链下游延伸，布局节能玻璃、电子盖板玻璃、药用玻璃和光伏玻璃等高增长领域，已具备一定产能，未来增长空间广阔。
• 盈利预测乐观：预计2021至2023年公司营业收入分别为153.02亿元、192.60亿元和227.89亿元，归母净利润分别为52.28亿元、55.61亿元和65.90亿元，EPS分别为1.95元、2.07元和2.45元，动态PE逐步下降至9倍，维持“强烈推荐”投资评级。
• 估值合理，成长性强：公司毛利率和净利率持续提升，ROE显著增长，财务状况稳健，资产负债率逐步下降，现金流改善，显示公司具备良好的成长性和盈利能力。

关键信息

行业背景

• 浮法玻璃行业自2020年5月开始出现拐点，景气度持续上行。
• 行业需求受光伏装机量高增和地产竣工提速影响，供给受限，导致供需紧平衡。
• 工信部严格限制新建扩大产能的平板玻璃项目，产能置换政策趋严，进一步巩固行业景气度。

公司业务

• 公司主营优质浮法玻璃、在线LOW-E镀膜玻璃和LOW-E镀膜玻璃基片。
• 浮法玻璃原片收入占比长期保持在90%以上，是公司主要盈利来源。
• 公司积极拓展下游业务，布局节能玻璃、电子盖板玻璃、药用玻璃和光伏玻璃。

产能建设

• 已有1条高铝电子玻璃生产线、1条中性硼硅药用玻璃生产线。
• 5条光伏玻璃生产线在建，另有1条高铝电子玻璃和2条中性硼硅药用玻璃生产线正在筹备。
• 在广东、湖南、浙江、天津、马来西亚已拥有6个节能建筑玻璃基地。

财务表现

• 2021年中报显示公司营收和归母净利润分别同比增长78.87%和333.32%。
• 2021年预计毛利率达53.02%，净利率达34.16%，ROE达42.64%。
• 2021年EPS预计为1.95元，动态PE为11.53倍，估值合理。

投资评级

• 维持“强烈推荐”投资评级，预计公司未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，具备良好投资价值。

风险提示

• 地产竣工增速恢复不及预期可能影响玻璃需求，进而影响公司业绩。

财务指标预测

分析师信息

• 赵军胜：中央财经大学硕士，首席分析师，东兴证券研究所资深成员，多次获得最佳分析师奖项。
• 韩宇：应用经济学硕士，四川大学金属材料工程学士，东兴证券研究所建材行业研究员，具备丰富的行业研究经验。

附注

• 报告中提及的财务数据和盈利预测均来自公司财报及东兴证券研究所分析。
• 本报告仅作为投资参考，不构成具体投资建议，市场有风险，投资需谨慎。