20210820-天风证券-旗滨集团-601636.SH-短期浮法利润高景气_中长期成长有看点_3页_739kb

报告摘要

旗滨集团在2021年上半年实现了显著的业绩增长，其浮法玻璃业务成为主要利润来源，带动公司整体盈利能力大幅提升。分析师上调了公司全年盈利预测，并维持“买入”评级，认为公司具备短期高弹性与中长期成长性。

短期业绩高增长：公司2021年1-6月实现收入67.8亿元，归母净利21.9亿元，扣非净利21.5亿元，分别同比增长78.8%、332.66%、365.9%。Q2业绩表现强劲，收入、归母净利、扣非净利分别同比增长54.8%、280%、304%。
浮法玻璃贡献主要利润：2021年1-6月浮法玻璃实现营收58.74亿元，销售量同比增长18.9%。6月后浮法玻璃价格持续上涨，当前价格已达138元/重箱（不含税），预计H2均价仍有较大提升空间。
非浮法业务增长潜力：电子玻璃、药用玻璃等新业务在H1实现营收突破，但因规模较小，仍处于亏损状态。随着光伏玻璃产线逐步投产，预计2023年将为公司带来超过7亿元的利润增量。
毛利率与净利率显著提升：2021年1-6月毛利率达53%，同比提升23.54个百分点；净利率为32.24%，同比提升18.9个百分点，主要受益于浮法玻璃价格上升。
费用控制较好：尽管期间费用率同比上升1.4个百分点，但销售费用率下降，财务费用率下降，总体费用控制效率较高。

年度	营业收入（亿元）	营业利润（亿元）	归属于母公司净利润（亿元）	毛利率	净利率	EPS（元/股）
2021E	190.30	63.79	55.43	47.65%	29.13%	2.06
2022E	228.06	65.28	56.71	42.42%	24.86%	2.11
2023E	252.58	74.05	64.49	42.72%	25.53%	2.40

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	11.07%	3.64%	97.32%	19.84%	10.75%
营业利润增长率	17.16%	32.69%	204.11%	2.34%	13.71%
归属于母公司净利润增长率	11.49%	35.57%	203.67%	2.30%	13.72%
毛利率	29.44%	37.28%	47.65%	42.42%	42.72%
净利率	14.47%	18.93%	29.13%	24.86%	25.53%
ROE	16.35%	19.27%	46.35%	39.23%	37.17%
ROIC	16.35%	19.74%	58.97%	68.12%	74.19%
资产负债率	36.90%	33.42%	36.16%	31.11%	29.55%
市盈率（P/E）	44.77	33.02	10.87	10.63	9.35
市净率（P/B）	7.32	6.36	5.04	4.17	3.47
市销率（P/S）	6.48	6.25	3.17	2.64	2.39
EV/EBITDA	5.60	9.26	8.12	7.61	6.19

资产负债表：资产总计预计从2021年的188.24亿元增长至2023年的246.98亿元。
流动资产与非流动资产：流动资产合计从2021年的8326.32亿元增长至2023年的15068.86亿元，非流动资产合计从2021年的10497.87亿元增长至2023年的9629.25亿元。
负债与股东权益：负债合计从2021年的6806.70亿元增长至2023年的7299.39亿元，股东权益合计从2021年的12017.48亿元增长至2023年的17398.73亿元。