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餐饮旅游 2018 年度策略总结

核心内容

2018年休闲服务板块整体呈现增长态势，市场偏好业绩确定的行业龙头股，优质白马公司表现优于低估值企业。2017年前三季度休闲服务板块营业收入增长26%，净利润增长17.10%，整体表现优于多数板块。2018年，板块将延续强者恒强的趋势，重点布局免税、酒店、出境游、景区及餐饮等细分领域。

主要观点

• 免税行业持续向好：中国国旅作为A股唯一免税企业，受益于规模提升、毛利率提升、央企改革及海南政策催化，中长期逻辑明确。
• 酒店行业分化：经济型酒店复苏，中端酒店崛起，行业集中度提升，龙头公司如首旅酒店、锦江股份在估值再锚定中寻求新机会。
• 出境游复苏：随着人均GDP提升、签证便利化及大交通改善，出境游迎来增长，旅行社需整合上下游资源以提升竞争力。
• 景区与餐饮行业：沉寂一年的景区龙头如黄山旅游、峨眉山A迎来交通改善及外延投资机会，餐饮行业则受益于消费升级，估值重塑。

关键信息

1. 2017年休闲服务板块表现

• 营业收入：842.50亿元，同比增长26%
• 净利润：70.24亿元，同比增长17.10%
• 行业趋势：第三季度为旺季，营收占比约40%，同比增长25.2%；毛利率提升至40.74%，净利率提升至9.32%
• 细分板块表现：
  • 酒店板块：归母净利润同比增长106%，成为增速最快的细分板块
  • 景区板块：营收增速40.54%，归母净利润增速22.91%
  • 免税板块：中国国旅营收、净利润分别增长26.14%和30.62%，毛利率提升

2. 2017年主要细分板块营收与利润增速

3. 推荐标的

4. 风险提示

• 行业发展不及预期
• 不可抗力因素影响

投资建议

• 免税行业：关注中国国旅，受益于政策和行业整合，长期逻辑明确
• 酒店行业：关注首旅酒店和锦江股份，受益于中端酒店崛起和行业集中度提升
• 出境游行业：关注凯撒旅游和众信旅游，受益于出境游复苏和产业链整合
• 景区行业：关注黄山旅游和峨眉山A，受益于交通改善和外延投资
• 餐饮行业：关注呷哺呷哺，受益于消费升级和估值重塑

行业趋势

• 宏观经济回暖：2016年下半年起，经济回暖带动旅游消费增长
• 消费升级：消费者对住宿和旅游服务的品质要求提高，推动中端酒店和高端景区发展
• 政策支持：海南免税政策有望进一步放开，为中免带来业绩增长
• 行业整合：酒店、景区和旅行社行业通过并购和资源整合，提升行业集中度和盈利能力

总结

2018年休闲服务板块将延续强者恒强的态势，重点布局免税、酒店、出境游、景区和餐饮等细分领域。行业龙头如中国国旅、首旅酒店、中青旅、黄山旅游和凯撒旅游等，将受益于行业复苏、政策支持和资源整合，成为投资重点。同时，行业风险如行业发展不及预期和不可抗力因素仍需关注。