20240920-中航期货-铜产业链周度报告_17页_857kb

铜产业链周度报告摘要

一、核心观点与交易策略

截至9月19日，国内SMM全国主流地区铜库存1926万吨，较上周下降243万吨，连续11周周度去库。供应方面，当前TC仍处于低位，精矿供应紧张，冶炼产量高位运行；需求方面，加工环节开工率保持高位，但房地产相关数据疲软。政策端，国内经济数据偏弱，关注后续刺激政策落地情况。市场情绪好转，但沪铜期价上涨未获持仓有力支持，需警惕宏观利多出尽风险。观点：铜关注前高75500能否站稳，需谨防宏观利多出尽风险。

二、多空焦点分析

多方因素：

• TC价格低位运行，精矿供应偏紧
• 库存持续去库，市场供需趋于紧张
• 升水幅度扩大，冶炼利润压缩支撑铜价

空方因素：

• 持仓量未见明显回升，市场参与度有限
• 国内经济数据偏弱，需求修复存不确定性
• 原料供应改善预期可能对冶炼端形成压制

三、宏观面分析

美联储超预期降息50基点至475%-500%区间，点阵图显示2024年或再降息50基点，表明其对经济软着陆的判断更为乐观，但经济数据前后矛盾增加了决策不确定性。

国内方面，8月规模以上工业增加值同比4.5%，社会消费品零售总额同比2.1%，房地产投资持续下滑，投资信心不足。货币政策方面，8月M2同比增长6.3%，M1同比下降7.3%，信贷数据显示宽信用进程有所加快但社会融资仍显乏力。

四、产业数据分析

1. 进口矿砂：8月铜矿砂及其精矿进口量环比增长18.88%，进口量明显回升，但仍同比下降43.7%。
2. TC走势：截至9月13日，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数报53美元/干吨，较上周跌0.9美元/干吨，仍处于偏低水平。
3. 生产端：8月精炼铜产量1121万吨，同比增长9.0%，9月检修预期增加，产量或有减幅。
4. 废铜进口：7月废铜进口量环比增长15.06%，同比上升30.5%，受市场预期政策调整影响，进口再生铜需求旺盛。

库存情况：

• 上期所铜库存降至18.55万吨，创五个月新低
• COMEX铜库存已跌破5万吨，供需失衡情况持续加剧

五、结构性机会分析

1. 区域差异：进口原料性价比优势明显，进口货源趋紧可能推高国内铜价
2. 加工结构：精废价差边际改善，精铜消费可能受益
3. 政策导向：新能源汽车等高景气领域仍将保持增长动能

六、风险提示

1. 废铜政策调整可能干扰产业格局
2. 新一轮宏观利多出尽可能引发市场波动
3. 产业升级进程加快影响供需预测

结语

当前铜市场处于供需紧平衡状态，短期重点关注75500一线压力位突破情况及政策面变化，建议投资者控制仓位，做好风险管理。
免责声明：本报告信息仅供参考，不构成任何投资建议。